方正证券-协鑫能科-002015-定增助力换电业务加速落地，资本结构有望优化-210615

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事件描述：公司拟定增不超过50亿元，重点投向新能源汽车换电站建设和信息系统平台及研发中心建设；同时优化公司资本结构，降低负债率。

事件点评：拟使用33亿建设新能源汽车换电站。

公司拟将33亿用于新能源汽车换电站建设，在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。

募投项目达产后，将新增488个换电站，推动新业务快速拓展。

其中，单个乘用车换电站每天可为100辆车提供换电服务，每年可提供换电运营里程1155万公里；单个重卡车换电站每天可为40辆车提供换电服务，每年可提供换电运营里程374.40万公里。

据公司自己测算，单个乘用车换电站的全投资内部收益率（税后）为10.74%，单个重卡车换电站的全投资内部收益率（税后）为13.90%；经济效益良好。

换电业务加速落地。

5月，公司公告与新疆乌鲁木齐甘泉堡经开区签订框架协议，甘泉堡经开区政府将陆续完善各项支持政策，配合协调国网相关资源，全力推动新能源汽车及充换电站投资、产业基金设立及新能源电动汽车试点。

公司换电业务加速落地。

优化资本结构，降低负债率。

公司拟使用不超过15亿元补充流动资金，优化资本结构。

截止2021年一季度，公司资产负债率为69.93%，本次定增有助于公司增强资本实力，缓解现有业务及新业务开拓的资金需求压力，降低负债率。

投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别至11.04/14.67/19.63亿元，对应PE为11/8/6倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：碳中和推进进度不及预期；燃气和风电项目建设进度不及预期；换电业务拓展进度不及预期；弃风限电风险。