财信证券-固定收益周报：利率继续下行，贵州城投谋取债务化解-230516

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（以下内容从财信证券《固定收益周报：利率继续下行，贵州城投谋取债务化解》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　央行公开市场净回笼260亿元，资金利率有所上行，资金面趋紧，但整体仍然维持中性偏松。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期360亿元，全周广义公开市场累计净回笼260亿元。本周DR001收于1.32%，周环比上行23.54BP；DR007收于1.81%，周环比上行8.83BP。 　　国债收益率和国开债收益率均呈现整体下跌。本周1年期国债收于2.04%，较上周末下行8.25BP，下行幅度最大；3年期国债收于2.35%，较上周末下行5.6BP；10年期国债收于2.71%，较上周末下行2.8BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔5.21BP至66.17BP。国开债方面，1年期国开债收于2.26%，较上周末下行6.47BP；10年期国开债收于2.87%，周环比下行2.49BP。 　　中短票信用利差和城投债信用利差均呈涨跌互现。中短票信用利差方面，本周中短票信用利差大多下行，其中3年期AAA、3年期AA+和3年期AA+上行幅度最大，分别较上周上行4.5BP、5.5BP和3.5BP，5年期AA+和5年期AA下行幅度最大，均下行2.2BP。城投债方面，3年期AAA城投债信用利差上行幅度最大，为3.6BP，其次为3年期AA上行5.6BP，5年期AA+信用利差下行幅度最大，为2.9BP，7年期AAA、AA+、AA分别较上周下行0.1BP、1.1BP和0BP。 　　利率债方面，本周央行公开市场净回笼260亿，公开市场操作七天逆回购利率为2.0%，资金面整体保持中性偏松。本周居民出行活动和生活半径较五一期间有所收敛，工业生产有所放缓，工业原料价格多数下跌，地产开工相对偏弱，经济持续修复。当前资金利率持续明显低于政策利率，商业银行负债成本降低，利率债性价比提高，预计配置需求将增加，利率债或将延续牛市格局。 　　信用债方面，从审核来看，本月第二周内拟发行的公司债共计1915亿元，其中3%的私募债被交易所审核反馈为“终止”，但无“终止”的城投债。地产债方面，4月地产行业信用债发行规模494亿元，同比下降14%。融资修复缓慢，央企仍为发债主力，民企地产融资形势未见改善。城投债方面，贵州于5月8日提出，在黔东南州落实化债责任和不新增隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转，为当地债务风险化解提供了路径。今年1-4月，城投非标违约事件达73件，为2018年以来的新高，当前城投债发行趋严，城投平台资质分化明显，投资者需加强甄别。 　　风险提示：政策超预期，宏观经济数据超预期，城投融资超预期。