国元国际控股-中资美元债季度报告：一季度回报转正，地产美元债先扬后抑-230512

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（以下内容从国元国际控股《中资美元债季度报告：一季度回报转正，地产美元债先扬后抑》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　一季度一级市场发行规模大幅下滑： 　　受境外融资成本持续高企影响，2023年1-3月中资美元债一级市场发行规模约185.7亿美元，同比大幅下滑52.9%，净融资额持续为负。 　　一季度中资美元债回报转正： 　　截至3月31日，中资美元债总回报率约2.7%，其中，投资级和高收益回报率分别为2.7%和2.9%，高收益表现略优于投资级。年初以来，由于地产美元债表现较好，高收益板块快速上涨，春节过后地产行业销售回暖促进高收益板块持续反弹，但3月以来，受宏观情绪转弱、部分房企业绩暴雷等因素影响，地产美元债走弱，导致高收益板块回报率显著压缩。 　　十年期美债收益率短期或维持震荡： 　　由于美国通胀增速持续放缓，2023年美债利率大概率也将持续下行；但由于核心通胀仍具黏性，未来回落速度可能偏缓，年内实现美联储2%通胀目标的难度较大。短期来看，受美国银行业危机以及债务上限问题冲击，10年期美债利率或维持震荡。 　　投资策略： 　　地产板块方面，去年四季度以来，利好政策持续推动，今年一季度随着政策落地，地产行业企稳复苏，房企之间分化进一步加大，优质房企在政策支持下，融资环境持续改善，偿债压力缓解；而高风险房企，短期内再融资仍面临较大难度，风险将持续释放，因此，建议重点关注优质国企以及头部民企中债券到期压力相对可控的主体。 　　城投板块方面，近年受疫情反复、地产行业持续低迷以及土地市场较差影响，地方政府财政持续承压，且区域分化更为明显，经济欠发达地区在财政实力、融资资源等方面与经济发达区域的差距不断拉大，这类区域的相对边缘化的城投平台事件性风险仍存。因此，建议重点关注优质区域的高等级城投主体，谨慎下沉。