东莞证券-下半年量化策略报告：尊重市场方得始终-210615

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投资要点上半年（2021/1/1-5/31）市场表现回顾：上半年A股市场各大宽基指数整体录得上涨，创业板以11.6%的涨幅领涨，上证50指数以0.3%的涨幅居后。

涨幅排名从高到低依次为：创业板指（11.6%）>中证500（5.7%）>上证综指（4.1%）>沪深300（2.3%）>中小100（0.4%）>上证50（0.3%）。

风格方面周期领涨，仅金融风格录得微跌0.32%，周期、消费、成长、稳定的涨幅分别为9.2%、5.6%、2.6%、1.4%。

估值方面：消费风格估值处于自身10年PE(TTM)的100%分位，成长风格处于自身10年60%分位，周期风格处于自身10年60%分位，金融风格处于自身10年50%分位，稳定风格处于自身10年20%分位。

上半年大宗商品迎来牛市，Wind大类指数中的非金属建材、能源、有色、化工、商品指数涨幅居前，分别上涨了50.6%、30.3%、22.7%、15.0%、10.7%；贵金属涨幅0.9%微涨；谷物、农副产品录得跌幅，分别下跌5.5%、2.8%。

今年以来10年期国债收益率小幅下行，在3.3%-3.0%的区间窄幅波动。

股债相对回报率在今年最低0.54上行一路小幅上行至0.62，再次回到较为均衡状态。

上半年大类资产市场表现总结为：大宗牛市，股债切换后再度均衡。

2021/2/22，发布《PPI同比增速由负转正后对市场有何影响？》提出全年策略：今年将以大宗为主线并预计持续到7月份左右；在上证综指位于3700点时提示股市风险，并提出债券相对股票市场凸显安全边际。

准确研判了大宗商品主线及股债再平衡。

下半年市场展望：下半年A股市场表现展望：震荡攀升。

经济环境仍处于量价齐增阶段，为下半年震荡攀升提供了条件，涨价主线的结构性变化在于从PPI到CPI的传导。

最大的变量在于货币政策的转向，目前尚需经济和劳动力市场足够强劲的数据验证，在此之前股市仍在配置期。

下半年大宗商品表现展望：在大宗商品历次涨价潮期间的平均涨幅居前的：油脂油料、贵金属、有色、商品指数、能源。

上半年看仅贵金属尚未有所表现。

自2020年8月以来，以贵金属为代表的黄金价格走低与黑色系大宗走高形成鲜明对比，金油比、金铜比和金银比处于历史均值水平。

美国经济复苏带动美债利率走高，实际利率走高对黄金价格形成压制，而进入滞涨阶段是黄金配置的最后冲高阶段。

风险提示：政策环境超预期。

量化策略观点全部基于历史数据规律推导，模型预测并不能保证预测精确，因此存在预测偏差带来的风险。