太平洋-迈为股份-300751-HJT设备龙头，持续推进HJT降本增效-230512

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（以下内容从太平洋《HJT设备龙头，持续推进HJT降本增效》研报附件原文摘录）
　　迈为股份(300751) 　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，其中2022年实现营业收入41.48亿元，同比增长34.01%，实现归母净利润8.62亿元，同比增长34.09%；23年一季度实现营业收入11.51亿元，同比增长38.64%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长22.80%。 　　一季度盈利能力短期承压。21年及22年公司毛利率稳定，步入23年，根据公司公告，部分受早期HJT几条600MW产线改造影响，一季度公司毛利率较22年全年下滑4.28pcts，后续随着设备方案的完善，影响也将逐步减少。期间费用率方面，23年一季度销售/管理/研发费用率分别较去年同期+2.16/-1.21/-1.38pcts，部分系新进员工增长较快，导致了一定费用前置，后续有望随着规模效应凸显，推动盈利能力提升。 　　受益光伏行业高景气度，在手订单充足。当前行业内N型电池正大幅扩产，公司23年一季度存货67.84亿元，同比+107.39%，合同负债53.35亿元，同比+121.9%，印证行业高景气度。此外，公司去年就曾公告安徽华晟（7.2GW）、金刚羿德（4.8GW）、信实工业（4.8GW）三大订单，在手订单充足。 　　公司持续推动HJT降本增效。根据公司公告，22年行业HJT落地近30GW，今年双面微晶、薄片化、银包铜、反光膜均进入量产阶段，铜电镀、0BB将进入中试的阶段，HJT的整个产业化的落地预计50-60GW。同时，公司作为HJT领先设备厂商，持续致力于降本增效，根据公司公告，公司判断异质结在技术上已经具备跟P型打平的基础，量产上根据客户反馈今年Q2末-Q3异质结能跟P型打平，同时客户反馈今年异质结电池量产效率有望超过25.5%。 　　盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为72.74、102.3、144.07亿元，归母净利润分别为14.21、20.19、28.91亿元，对应PE33/23/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争格局恶化等。