东海证券-传媒行业2021年中策略报告：2021下半年看好院线和电梯广告子板块-210603

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传媒行业走势回顾：从2021年年初截止到2021年4月30日，沪深300和创业板分别累计下跌1.68%和上涨4.22%，传媒板块累计下跌6.59%。

在所有28个板块中，传媒行业涨跌幅排名第23位。

细分板块中文化传媒、营销服务和互联网传媒分别下滑6.06%、0.95%和10.38%。

传媒行业业绩回顾：低基数影响下，2021Q1申万传媒板块营收和净利润增速分别为26.74%和89.82%，扭转了下滑态势，位列申万一级行业第20位和第18位。

从各细分板块来看，2020年只有营销服务子板块营收和归母净利润实现4.62%和6.38%的正增速，互联网传媒板块归母净利润增速在前几年低基数的影响下实现较大涨幅。

疫情缓解后，2021Q1影视动漫子板块复苏明显，而以网游为代表的互联网传媒子板块归母净利润增速有所下滑。

传媒行业经营回顾：2021Q1申万传媒板块毛利率和净利率分别为27.32%和7.78%。

三费方面，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.98%、6.51%和0.82%，三费均同比下滑。

2021Q1应收账款周转率为1.23次，经营活动现金流与营收的占比为2.12%，同比均有所好转。

传媒行业估值回顾：截至2021年4月30日，申万传媒的市盈率（TTM,整体法）剔除负值为30.72倍，传媒PE相对沪深300的估值溢价为119.88%，申万传媒的市盈率位列申万各一级行业的第12位。

疫情缓解票房逐步复苏：1）2020年受疫情影响，全国电影票房总收入达203.11亿元，同比下滑68.34%。

2）随着疫情缓解，2021年1-4月全国票房恢复至疫情前近九成。

3）电影产业链各环节均通过票房分账获取收入。

制片投巨资拍摄电影，一般会通过分散投资降低风险，同时也平滑了爆款电影带来的高收益；影院可以分散单部影片风险，但需要较多的资本支出建设和改造影院。

院线龙头规模效应和协同效应显著，随着市占率的提升，院线从发行方拿片源的话语权将提升，也有利于广告、卖品等高毛利业务的发展。

疫情影响经济下行电梯广告逆势增长：1）CTR数据显示，受疫情影响2020年中国广告刊例花费同比下降11.6%。

其中，只有电梯海报和电梯LCD广告实现正增长，增速分别为28.9%和23.8%。

2）广告产业链上，上游互联网广告、电视广告和楼宇电梯广告的龙头媒介拥有话语权。

3）大品牌广告主和刚拿到融资的互联网创投企业有较多广告预算――投品牌类媒介。

楼宇电梯广告可以瞬间触达5亿城市人口――投楼宇电梯广告。

电梯广告龙头可以触达最多的城市目标客户――投电梯广告龙头。

行业策略：我们看好以下两类投资机会：1）具有渠道优势、规模效应和协同效应，并积极拓展非票房业务的院线龙头。

2）具有高频、高到达率、低干扰、低成本等优势，能引爆品牌的电梯广告龙头。

风险提示：市场风险、政策风险。