加入VIP免费下载民生证券-中国中铁-601390-2022年报及2023年一季报点评：大基建&境外&第二曲线步伐稳健，合力贡献重估-230510
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中国中铁(601390) 公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收11543.58亿元，同比+7.56%；归母净利312.76亿元，同比+13.25%，扣非后归母净利284.18亿元，同比+9.04%。分业务看，2022年基础设施建设业务营收9835.33亿元，同比+6.51%；房地产业务实现营收534.59亿元，同比+6.39%；工程设备和零部件制造业务实现营收258.38亿元，同比+8.42%，占比为2.24%；勘察设计与咨询服务实现营收186.16亿元，同比+6.74%，占比为5.38%；其他业务实现营收729.12亿元，同比+25.38%，占比为6.32%；其中矿产资源实现营收75.04亿元，同比+25.98%，占比为0.65%。公司2022年实现境外营收584.37亿元，同比+6.66%；境外新签合同1837.8亿元，同比+21.1%。 23Q1实现营收2726.25亿元，同比+2.07%；归母净利78.79亿元，同比+3.84%；扣非归母净74.13亿元，同比+0.94%。23Q1基础设施建设业务营收2347.33亿元，同比+1.67%，占比86.10%。房地产开发业务营收78.78亿元，同比-11.07%，占比为2.89%。装备制造营收72.65亿元，同比+12.53%，占比2.66%。设计咨询实现营收47.24亿元，同比-2.95%，占比1.73%。 基建业务：国内稳步增长，“一带一路”沿线有望加快 2022年公司基础设施建设业务营收9835.33亿元，同比+6.51%；其中市政业务营收5549.44亿元，同比+5.54%；铁路业务营收2369.47亿元，同比+9.74%；公路业务营收1916.41亿元，同比+5.47%。 毛利率方面，基础设施建设业务毛利率为8.42%，同比+0.01pct；其中市政业务毛利率为9.22%，同比+0.15pct；铁路业务毛利率为3.54%，同比+0.14Pct；公路业务毛利率为12.10%；同比-0.35pct。 2023Q1基础设施建设业务营收2347.33亿元，同比+1.67%，占比为86.10%。毛利率为7.63%，同比-0.18pct。2023年3月“一带一路”沿线新签合同额912.0亿元，同比大幅增长97.5%，“一带一路”沿线布局的工程企业有望受益。 房地产开发业务：逆势增长，注重一二线城市投资 2022年公司优化房地产投资布局，增加在一线城市和二线核心城市的投资比重。2022年房地产业务新签合同额751.91亿元，逆势增长29.6%，新签土地面积130.61万平米。2022年房地产业务实现营收534.39亿元，同比+6.39%。23Q1公司房地产新签合同额170.5亿元，同比+137.8%。 矿产资源业务：投资5座现代化矿山，盈利能力优化 2022年公司矿产资源业务实现营收75.04亿元，同比+25.98%，毛利率55.64%，同比+0.52pct。矿产资源业务毛利率明显高于平均，有望持续优化公司盈利能力。 费用率方面：2022年期间费用率为5.40%，同比-0.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/2.17%/2.40%/0.28%，同比分别-0.01/-0.09/+0.10/-0.08pct。销售费用增长主因地产销售代理费及业务营销投入增加；管理费用增长主因规模及薪酬增加；财务费用下降主因基础设施投资收益增加及融资成本下降。 2022年保持高质量发展：2022年公司加权平均ROE为12.13%，同比+0.50pct；资产负债率73.77%，同比+0.09pct，基本稳定。经营活动现金流净额为435.52亿元，同比+233.23%。 投资建议：公司作为国内基础设施建设龙头，铁路、公路、城轨、房建、市政等传统业务稳健增长，矿产资源、水利水电、清洁能源、港口航道、机场、水务环保、农村基建等新兴业务成长性良好，我们预计2023-2025年归母净利润分别为354.82/401.26/452.18亿元，现价对应2023-2025年PE分别为6/5/5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：基建投资增速不及预期；新业务开展不及预期；国际经商环境变化不及预期。
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（以下内容从民生证券《2022年报及2023年一季报点评：大基建&境外&第二曲线步伐稳健，合力贡献重估》研报附件原文摘录）中国中铁(601390) 公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收11543.58亿元，同比+7.56%；归母净利312.76亿元，同比+13.25%，扣非后归母净利284.18亿元，同比+9.04%。分业务看，2022年基础设施建设业务营收9835.33亿元，同比+6.51%；房地产业务实现营收534.59亿元，同比+6.39%；工程设备和零部件制造业务实现营收258.38亿元，同比+8.42%，占比为2.24%；勘察设计与咨询服务实现营收186.16亿元，同比+6.74%，占比为5.38%；其他业务实现营收729.12亿元，同比+25.38%，占比为6.32%；其中矿产资源实现营收75.04亿元，同比+25.98%，占比为0.65%。公司2022年实现境外营收584.37亿元，同比+6.66%；境外新签合同1837.8亿元，同比+21.1%。 23Q1实现营收2726.25亿元，同比+2.07%；归母净利78.79亿元，同比+3.84%；扣非归母净74.13亿元，同比+0.94%。23Q1基础设施建设业务营收2347.33亿元，同比+1.67%，占比86.10%。房地产开发业务营收78.78亿元，同比-11.07%，占比为2.89%。装备制造营收72.65亿元，同比+12.53%，占比2.66%。设计咨询实现营收47.24亿元，同比-2.95%，占比1.73%。 基建业务：国内稳步增长，“一带一路”沿线有望加快 2022年公司基础设施建设业务营收9835.33亿元，同比+6.51%；其中市政业务营收5549.44亿元，同比+5.54%；铁路业务营收2369.47亿元，同比+9.74%；公路业务营收1916.41亿元，同比+5.47%。 毛利率方面，基础设施建设业务毛利率为8.42%，同比+0.01pct；其中市政业务毛利率为9.22%，同比+0.15pct；铁路业务毛利率为3.54%，同比+0.14Pct；公路业务毛利率为12.10%；同比-0.35pct。 2023Q1基础设施建设业务营收2347.33亿元，同比+1.67%，占比为86.10%。毛利率为7.63%，同比-0.18pct。2023年3月“一带一路”沿线新签合同额912.0亿元，同比大幅增长97.5%，“一带一路”沿线布局的工程企业有望受益。 房地产开发业务：逆势增长，注重一二线城市投资 2022年公司优化房地产投资布局，增加在一线城市和二线核心城市的投资比重。2022年房地产业务新签合同额751.91亿元，逆势增长29.6%，新签土地面积130.61万平米。2022年房地产业务实现营收534.39亿元，同比+6.39%。23Q1公司房地产新签合同额170.5亿元，同比+137.8%。 矿产资源业务：投资5座现代化矿山，盈利能力优化 2022年公司矿产资源业务实现营收75.04亿元，同比+25.98%，毛利率55.64%，同比+0.52pct。矿产资源业务毛利率明显高于平均，有望持续优化公司盈利能力。 费用率方面：2022年期间费用率为5.40%，同比-0.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/2.17%/2.40%/0.28%，同比分别-0.01/-0.09/+0.10/-0.08pct。销售费用增长主因地产销售代理费及业务营销投入增加；管理费用增长主因规模及薪酬增加；财务费用下降主因基础设施投资收益增加及融资成本下降。 2022年保持高质量发展：2022年公司加权平均ROE为12.13%，同比+0.50pct；资产负债率73.77%，同比+0.09pct，基本稳定。经营活动现金流净额为435.52亿元，同比+233.23%。 投资建议：公司作为国内基础设施建设龙头，铁路、公路、城轨、房建、市政等传统业务稳健增长，矿产资源、水利水电、清洁能源、港口航道、机场、水务环保、农村基建等新兴业务成长性良好，我们预计2023-2025年归母净利润分别为354.82/401.26/452.18亿元，现价对应2023-2025年PE分别为6/5/5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：基建投资增速不及预期；新业务开展不及预期；国际经商环境变化不及预期。
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