国盛证券-瑞纳智能-301129-AI供热资产管理打造新模式，城市生命线工程贡献新需求-230516

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（以下内容从国盛证券《AI供热资产管理打造新模式，城市生命线工程贡献新需求》研报附件原文摘录）
　　瑞纳智能(301129) 　　首个“AI+供热”数字资产管理项目落地，助力商业模式优化。 公司公告全资子公司合肥瑞纳通软件技术开发有限公司中标“枣庄市中区热力有限公司基于数字资产管理的 AI 智慧供热合同能源管理项目”，总投资 1.18 亿元，项目工期 90 天。该项目系公司首个基于数字资产管理的 AI 供热项目，一方面可运用客户供热数据资产持续训练 AI 供热节能产品，打造技术优势、培育新产品；另一方面预计该类项目软件占比较高、实际硬件投资较低，投资回收期较传统合同能源管理项目有望更短，随着该类项目后续持续签署，公司不仅可打造新利润增长点，还可持续改善盈利稳定性、强化现金流，助力商业模式进一步优化。 　　城市生命线安全工程全面启动，促供热节能改造保持景气。 近期住建部部长表示，“在深入推进试点和总结推广可复制经验基础上，我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程”，“要推进配套建设物联智能感知设备，逐步实现对城市基础设施生命线运行数据的全面感知、自动采集、监测分析、预警上报”。 城市基础设施生命线是指城市的燃气、桥梁、供水、排水、供热、综合管廊等与城市功能和民众生活密不可分的城市基础设施。 当前我国较多地区供热管网随着年限增加而老化严重，导致水资源及能源浪费，同时也往往缺乏供热调控手段，导致居民供热过量或不足，引起居民投诉。 随着城市基础设施生命线安全工程全面启动， 有望促供热节能市场需求持续提升， 公司作为供热节能领军者有望核心受益。 　　5 月进入订单签署期，年内订单有望延续快速增势。 根据临沂、滨州政府采购网，近期公司中标“临沭县城市低碳智慧供热提升改造工程（二期）（第二阶段） ”、“邹平市老旧小区供热设施智慧化提升工程”，中标价分别为5186/1497 万元，加上公告的供热数字资产管理项目，以及 2022 年结转的4.6 亿订单，当前公司在手订单可达 6.4 亿元，基本与 2022 年营收持平，在手订单充裕。后续随着 6-10 月公司进入密集签单期，年内订单有望延续较快增势，保障公司营收利润持续快速释放。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 3.0/4.1/5.4 亿元，同比增长 51%/34%/32%（ 2022-2025 年 CAGR 为 39%）， EPS 分别为 4.08/5.48/7.24 元，当前股价对应 PE 分别为 19/14/10 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 订单签署与转化不及预期风险，政策推动不及预期风险，新产品与新区域业务推广不及预期风险等。