红塔证券-策略深度报告：4月经济数据的六个特点-230516

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（以下内容从红塔证券《策略深度报告：4月经济数据的六个特点》研报附件原文摘录）
　　从之前的PMI、出口、物价等数据中已可预知4月经济修复的速度开始放缓，今天公布的4月各项经济数据可以看清楚全貌。 　　从分项数据来看，仅有社零和工增的增速提高，固定资产投资的三个分项基建、制造业和地产的投资增速均出现下行。 　　考虑到去年4月疫情的影响，基数比较低，消费和生产的同比读数容易偏高。为剔除去年基数影响，经测算，4月单月社会消费品零售总额两年复合增速为2.6%（3月为3.3%），工业增加值两年复合增速为1.3%（3月为4.4%）。 　　本次数据主要具有以下几个特征： 　　第一，出行消费相关的服务业继续恢复。出行带动服务业消费增多，比如餐饮收入同比增长43.8%，两年复合增速也达到了5.4%。 　　第二，耐用品消费普遍较弱，居民消费潜力未充分释放。从两年复合增速来看，4月社零增速为2.6%，前值3.3%；其中商品零售增速为2.3%，较前值回落1个百分点。必需品及娱乐用品消费增速良好，但耐用品消费增速普遍下滑。 　　第三，房地产还没有恢复。一季度房地产行业回暖主要是受到积压需求集中释放的影响，进入4月，行业恢复节奏放缓了，4月商品房销售面积累计增速改善1.4个百分点，而3月改善了1.8个百分点。5月30大中城市商品房成交的高频数据也显示复苏进度放缓，后续房屋成交的持续性尚待观察。 　　第四，制造业投资增速放缓。2023年1-4月制造业投资同比增长6.4%，较一季度放缓0.6个百分点。分行业来看，优势产业投资继续维持高增速，其余重点行业的增速普遍下滑。 　　第五，工业企业供给端扩张速度放缓。4月工业增加值同比增长5.6%，但两年复合增速仅有1.3%（前值4.4%）。工业生产表现较好的是具有出口竞争力的优势产业，以及与新基建相关的行业，其他行业的生产增速（两年复合增速）普遍为持平或下滑。 　　第六，基建投资基本维持稳定。4月基础设施投资（不含电力）累计同比增长8.5%（前值8.8%）。增速小幅回落可能是由于部分地区进入雨季，露天施工进程被耽误造成的，这也和石油沥青装置开工率放缓的趋势相一致。 　　最后进行一个总结。随着疫后恢复性增长动能逐步消退，经济增长开始放缓。揭开低基数面纱后，经济复苏的不稳固和结构不均衡的问题凸显。后续仍需政策精准发力，尤其是要想办法带动耐用品消费增速回升，以巩固来之不易的复苏成果。 　　风险提示 　　内需修复过慢、海外经济衰退超预期，地缘冲突恶化