太平洋-纺服&商贸行业：2023年纺服中期策略报告-230515

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（以下内容从太平洋《纺服&商贸行业：2023年纺服中期策略报告》研报附件原文摘录）
　　22年社零/纺服消费承压，23Q1纺服复苏趋势向好，复苏力度超过社零总体 　　服装类表现与社零走势一致，受疫情扰动弱于社零整体。22年我国居民消费整体受到疫情扰动，全国社零同比-0.2%，服装方面，22年服装鞋帽针织纺织品类零售额同比-6.5%。 　　23Q1复苏趋势逐月改善，服装修复力度超过社零总体。23Q1社零整体同比+5.8%，增速逐月改善；服装零售额同比+9.0%，复苏力度大。 　　重点公司一览：运动服饰表现韧性，男装表现较好 　　2022年业绩：①港股运动纺服收入业绩表现韧性，头部企业表现领跑行业；②中高端时尚运动龙头比音勒芬实现正增长；③大众服饰和家纺受疫情扰动较大，业绩出现不同程度下滑； 　　2023Q1业绩：①中高端时尚运动龙头比音勒芬、商务男装龙头报喜鸟持续表现突出，且归母净利润超过21Q1水平；②中高端女装锦泓集团业绩修复力度强，归母净利润已超21Q1水平；九牧王复苏力度大；③家纺头部企业出现不同幅度增长，其中富安娜和水星家纺超21Q1水平；④大众服饰中森马服饰复苏力度大；⑤黄金珠宝整体表现亮眼。 　　运动服饰：长逻辑确定性最强的赛道 　　运动服饰仍是长逻辑确定性最强的细分赛道。根据欧睿数据，到2026年中国运动鞋服行业规模依然保持较强的增长趋势，复合增速有望达12.3%。2022年10月，发改委和国家体育总局等发布《户外运动产业发展规划（2022-2025）》，提出到2025年户外运动产业总规模超过3万亿元。我们认为未来运动服饰赛道增长确定性来自于人口基数下带来的体育运动和细分健身户外项目的参与度+渗透率提升+政策推动。 　　运动服饰赛道龙头集中度天花板较高，且国内企业仍有替代空间。近年来，我国的运动鞋服市场品牌集中度持续提升，头部企业份额集中化趋势明显。CR10在2021年接近80%，CR3超过50%。相对比其他赛道和海外市场水平都更高。且预计国潮预计形成长期效应，尤其是90、95和00后的消费者对国产品牌的好感度和接受度持续提升，耐克，阿迪仍存在相当大的市场被替代空间。近年来国产品牌增长动力十足。