国元证券-恒生电子-600570-事件点评：收购Summit业务，完善产品线布局-211129

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事件：2021年11月26日晚，公司发布公告，宣布控股子公司云赢网络以6500万美元（约合人民币42155.1万元）收购Finastra公司的Summit业务。

点评：Summit为全球领先资金管理系统，大中型银行客户资源丰富Summit是全球领先的资金管理系统，涵盖金融机构资金业务的主要交易场景，包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等，相比同类产品，Summit具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。

截至2021年9月底，Summit在中国内地及港澳地区已有17家银行客户，以国有银行、股份制银行、大型城商行为主，且均为长期合同。

Summit将持续为公司贡献收入与业绩，本地化有望推升利润率2021财年，Summit在中国内地及港澳地区实现收入9424.95万元，其中产品许可费收入4842.60万元，实施收入4582.35万元。

根据公司公告的预测，2022-2026年，Summit的营收和息税前利润分别为0.96、1.02、1.20、1.36、1.58亿元和2034.73、2047.18、2903.90、3533.18、4738.88万元。

同时，随着本地化的推进，利润率有望稳步提升。

公司快速补充资金市场产品线，相对行业内竞争对手优势进一步加大本次收购有望为公司补充资金市场产品线，快速提升公司竞争力，拉大与竞争对手的差距。

1）快速建立业务优势：资金管理系统是银行使用的核心系统之一，技术壁垒较高，Summit与目前的国内厂商竞品相比优势较大。

通过收购，云赢网络可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域，并在后续完成本地化改造，形成领先优势。

2）Summit与Opics形成业务协同：公司另一子公司恒生利融从Finastra公司收购了Opics，主要覆盖中小型银行的资金管理系统。

本次收购后，公司可将Summit与Opics进行业务整合，形成协同效应，全面覆盖银行客户群体。

3）获得稳定的业务收入预期及技术升级：通过收购，云赢网络承接了Summit在中国内地及港澳地区17家客户及正在执行的合同，后续将通过每年收取的产品许可费为公司贡献利润及现金流。

此外，云赢网络还将获得Finastra对源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。

投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。

预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元，预测归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元，EPS为1.01、1.20、1.46元/股，对应PE为57.90、48.64、40.00倍。

公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值方法较为合理。

过去五年，公司PS主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业将保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司2021年25倍的目标PS，对应目标价为86.16元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。