中信建投期货-双焦周度报告：上中游库存两极分化，潜在补库需求膨胀-230513

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（以下内容从中信建投期货《双焦周度报告：上中游库存两极分化，潜在补库需求膨胀》研报附件原文摘录）
　　主线逻辑： 　　国内通缩担忧加剧，地产消费较为疲弱，但市场有降息预期。高位铁水进入下跌周期，与此同时，焦化产能充裕，国产煤生产正常，进口煤基本无供应扰动，进口数量受需求影响略有下调、但仍在高位，煤焦呈现出供过于求的格局，现货价格中枢年内有望进一步下移，不排除焦煤超额利润率回吐至0%以下的可能性。 　　然而，当前焦煤超额利润率已回吐至3%附近，焦钢毛利差开始回落，做空驱动边际减弱，这意味着双焦期货做多的安全边际增加。此外，焦煤库存重建尚有难度，潜在补库需求较强。 　　利多因素： 　　价格低位叠加库存极低，潜在补库需求较强； 　　市场存在降息预期； 　　内蒙古煤矿产能核减1175万吨，但影响有限； 　　利空因素： 　　国内通缩担忧加剧，地产需求疲弱； 　　铁水继续下滑，后三季度日均值需低于226万吨； 　　焦钢毛利差3.7%，利润驱动向下，但边际减弱； 　　国内煤矿正常生产，进口煤供应充裕； 　　上期策略回顾： 　　两项指标显示下跌进程告一段落