五矿期货-螺纹钢：初步到位，持续寻底-230513

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（以下内容从五矿期货《螺纹钢：初步到位，持续寻底》研报附件原文摘录）
　　供应端:本周螺纹总产量268万吨，环比-1.8%，同比-12.8%，累计产量5196.0万吨，同比-4.9%。长流程产量247万吨，环比-1.3%，同比-7.2%，短流程产量21万吨，环比-7.4%，同比-49.0%。 　　本周日均铁水产量环比下降1.25万吨/日，符合预期。螺纹钢产量随铁水压减持续下降，目前处于历史同期极低位置，高炉以及轧线检修排产对于螺纹钢供应的影响大于热轧，符合节前预期。目前钢材供应端的矛盾点之一，是在利润回暖的情况下钢厂能够维持当前产量的时长。大致上我们认为在限产力度不及预期的情况下，低产量是难以长期维持的。因此在未来2-3周期间预期螺纹产量将大概率出现均值回归（预期增产）。 　　需求端：本周螺纹表需334万吨，前值282万吨，环比+18.4%，同比+2.1%，累计需求4844万吨，同比+1.8%。 　　螺纹钢消费在节后出现较大幅度的回升，我们认为这和下游的补库行为存在关系，因此可能是“一过性”的。目前螺纹钢表需运行在历史同期较低水平（与2022年基本相当），在房地产景气度以及新开工面积维持低位的情况下，暂时没有看到螺纹钢消费能够回归历史平均的驱动。本轮经济复苏的主要贡献权重归于消费复苏、低基数以及出口韧性，而非传统的投资驱动。因此整体难以预期用钢需求随经济复苏周期而出现结构性的大幅上涨。但我们认为随经济活跃度增加以及政策转向，房地产端的用钢需求存在支撑。 　　进出口：钢坯03月进口15.4万吨。 　　库存：本周螺纹社会库存676万吨，前值716万吨，环比-5.6%，同比-24.8%，厂库244万吨，前值269万吨，环比-9.5%，同比-28.4%。合计库存919，前值985，环比-6.7%，同比-25.8%。 　　在当前产量下，预期螺纹钢将持续去库。 　　利润:铁水成本3149元/吨，高炉利润10元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-211元/吨。 　　利润回归平水，负反馈逻辑告一段落，钢材估值从产业链整体看有所修复。 　　基差：最低仓单基差-30元/吨，基差率-0.8%。 　　小结：本周钢材价格以震荡为主，周线级别表现为放量止跌。虽然不一定在价格上见底，但我们认为负反馈逻辑的交易目前已经接近尾声，与月报中我们所推测的一致。在把上游炉料端的利润（尤其是煤焦方面）挤干净之后，钢厂与炉料供应端之间的博弈将暂时告一段落。换而言之，钢材价格目前基本公允，短期内继续下跌空间不大。供需方面暂时不存在事件性的驱动，或将缓慢演绎，通过时间来测试本轮经济复苏中的“含钢量”。综合来看，短期市场失去焦点，钢材价格预计将在1-2周内维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用。中长期，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，随钢厂复产或将对螺纹钢价格施加一定的压力。但真正能驱动钢材价格趋势性变化的仍然是用钢需求这一矛盾。 　　风险：铁矿石全流程库存上升，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等