五矿期货-热卷：低位震荡-230513

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（以下内容从五矿期货《热卷：低位震荡》研报附件原文摘录）
　　成本端：临近交割，但5月合约基差依然存在接近300元/吨的现货贴水，处于历史极水平附近。主要是交割仓单小于持仓量导致的。10月合约基差约为70元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在21元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量313万吨，较上周环比变化-5.4万吨，较上年单周同比约-3.4%，累计同比约-1.1%。 　　铁水供应周环比数据继续下降，录得日均产量239.25万吨/日，符合预期。铁水压减下板材供给同样随之略微下降。钢厂利润在产量压减的情况下维持0轴附近震荡，整体51假期后钢厂复产意愿并不强烈。但我们认为供应端矛盾的根本仍未得到有效解决，依赖减产获得的利润在需求萎靡的情况下是无法持续的，难以有效的支撑钢材价格。本周市场传出关于唐山粗钢今年同比平控的信息，实际较预期中的同比压减更加宽松，我们判断平控不会对今年钢材的供需平衡造成显著影响，尤其在短期来看更是如此。因此维持此前的判断，我们认为板材供应端将依然绑定需求，未来1-2周期间内以销定产仍将是钢厂的主流对策。 　　需求端：本周热轧板卷消费302万吨，较上周环比变化+1.2万吨，较上年单周同比约-4.4%，累计同比约-1.9%。 　　相较其余钢材品种表需在本周大幅反弹，热轧表需表现平稳，环比基本持平。4月社会融资数据较今年Q1数据有所回落，主要拖累项来自贷款（可以观察到4月居民部门与企业部门贷款较3月均发生较大幅度的回落）。货币供应端则仍然相对宽松，4月M2维持双位数增长但环比略降，同比增速12.4%。M1则环比上升，较M2剪刀差有所收窄，表明我国经济活性在4月回暖。整体上，虽然新增社融环比退潮，但同比数据依然在理性区间且维持双位数增长。此外，净出口数据继续向好（出口增加、进口下降；并非仅由进口收缩驱动），判断利好板材需求。整体上我国依然持续走在经济复苏周期的道路上，在中长期看从消费端对用钢需求提供支撑。 　　库存：总库存持续积累。 　　小结：本周钢材价格以震荡为主，周线级别表现为放量止跌。虽然不一定在价格上见底，但我们认为负反馈逻辑的交易目前已经接近尾声，与月报中我们所推测的一致。在把上游炉料端的利润（尤其是煤焦方面）挤干净之后，钢厂与炉料供应端之间的博弈将暂时告一段落。换而言之，钢材价格目前基本公允，短期内继续下跌空间不大。供需方面暂时不存在事件性的驱动，或将缓慢演绎，通过时间来测试本轮经济复苏中的“含钢量”。综合来看，短期市场失去焦点，钢材价格预计将在1-2周内维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用。中长期，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，则继续聚焦用钢需求这一矛盾。 　　风险：铁矿石全流程库存上升，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等。