国盛证券-高频半月观：基本面对顺周期仍是弱支撑-230514

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（以下内容从国盛证券《高频半月观：基本面对顺周期仍是弱支撑》研报附件原文摘录）
　　近半月，地产销售超季节性回落，工业生产多数回落，水泥、钢铁等建材等需求走弱，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.4.29-2023.5.14）高频跟踪。 　　核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月“有喜有忧、忧大于喜”，喜在于：线下消费偏强，包括人员流动、汽车销售、观影等。忧在于：重点城市新房、二手房销售均超季节性回落；工业生产多数走弱，包括高炉、焦化、沥青开工等；水泥、钢材等需求均明显回落，并创近年同期最低，土地成交同样超季节性回落，工程机械销售续创新低等。整体看，当前经济仍为弱复苏、且近期有边际走弱迹象，进一步指向经济内生动力不强、需求不足，后续政策仍需全力稳信心、稳增长、扩内需。短期紧盯：4月经济数据（5.16）；地产链、基建链的高频表现；4.28政治局会议等会议“稳增长、稳信心、扩内需”的细化政策部署。 　　一、供给：高炉、焦化、汽车、江浙织机等上中下游开工多数回落。 　　>中上游看，近半月来，唐山高炉开工率小幅回落，本期环比降0.4个百分点至58.7%，同比偏高约3.2个百分点；趋势上看，近1周高炉开工明显回落，已降至2022年同期水平。焦化企业开工率环比回落0.4个百分点至71.0%，同比偏低约6.5个百分点，绝对值仍处近年同期次低。沥青开工率环比降3.4个百分点至33.8%，续创近年同期次低，相比2022年同期偏高约5.3个百分点。PTA开工率环比持平前值79.5%，同比偏高约8.3个百分点。 　　>下游看，汽车半钢胎开工率环比降6.4个百分点至65.4%，主要受“五一”假期影响，近1周已明显修复；江浙涤纶长丝开工率环比回落2.6个百分点至78.2%，处于近年同期次低。 　　二、需求：生产复工偏弱，重点城市地产销售弱于季节性。 　　>生产复工：水泥熟料产能利用率环比回落2.1个百分点至52.2%，创近年同期最低，同比偏低约1.8个百分点。钢材表需环比小升0.4%至1007.3万吨，续创近年同期最低，同比偏低约3.4%。百城土地成交明显回落、且弱于季节规律，绝对值续创近年同期最低。沿海8省发电耗煤环比降5.7%、符合季节性，相比2022年和2019年同期分别偏高5.6%、7.1%。4月挖掘机销售再创近年同期最低，环比减少26.6%；挖掘机使用时长也创近年同期最低。 　　>线下消费：30城商品房日均成交35.2万㎡，续创近年同期次低，环比下降约24.7%；18城二手房成交环比减少35.0%，符合季节性，绝对值接近2019年同期、仍然偏高。整体看，4月以来，30大中城市商品房日均成交40.5万㎡，仍然高于2022年和2020年同期，但弱于2021年和2019年同期；18重点城市二手房日均成交25.7万㎡，显著强于2022年、2021年同期，但略弱于2019年同期。近半月汽车销售6.7万辆，环比增28.3%；年初以来，乘用车日均销售5.1万辆，持平近年同期最高水平。近半月，观影人次环比增124.9%。 　　三、价格：上中游价格多数回落，下游价格小幅反弹。 　　>上游资源品：南华综合指数转跌，大宗价格多数回落。其中，南华综合指数环比下降4.2%，同比偏低约7.8%、但绝对值仍处近年同期偏高水平。重点商品中：布油收于74.2美元/桶，创2021年7月以来最低，环比跌7.3%，同比偏低约30.2%；黄骅港Q5500动力煤价环比续跌1.4%至985元/吨，同比偏低约16.5%；铁矿石价格环比跌7.2%，同比偏低约12.5%。 　　>中游工业品：中游钢铁、水泥价格进一步回落。螺纹钢现货价格环比续跌4.2%，同比跌24.0%，跌幅进一步扩大；水泥价格环比续跌2.2%，同比跌19.5%，绝对值续创同期最低。 　　>下游消费品：猪肉、蔬菜价格小幅回升。猪价环比小涨0.9%至19.6元/千克，但仍创近年同期最低，同比偏低约2.0%；蔬菜价格小升2.2%、强于季节性，同比偏高约3.4%。四、库存：电煤、水泥、沥青等加速累库，工业金属延续去库。 　　>能源：沿海8省电厂存煤环比增6.5%，绝对值续创同期新高；全美原油库存延续下行。 　　>工业金属：钢材、铝库存分别环比降4.0%、10.5%，绝对值续创近年同期次低和最低。 　　>建材：沥青库存环比增4.9万吨，绝对值续创近年同期最高；水泥库存再创近年同期新高。 　　五、交通物流：商业航班、出口运价小升，货运物流有所回落。 　　>人员流动：商业航班数量“五一”期间阶段性升至2019年同期水平、近期有所回落。 　　>货物运输：整车货运流量、公共物流园吞吐量分别环比降8.7%、7.3%，绝对值仍偏弱。 　　>出口运价：BDI、CCFI指数均有所回升。近半月，BDI有所回升，均值环比回升7.3%，同比降40.1%，绝对值处于近年同期中枢水平附近；CCFI环比小升1.3%，同比偏低约68.7%。 　　六、流动性跟踪：央行加大流动性回笼；DR007重回政策利率下方。 　　>货币市场流动性：央行加大流动性回笼，近半月央行通过OMO净回笼货币约7100亿元。货币市场利率明显回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分别环比回落30.0bp、20.4bp、16.3bp。R007和DR007利差均值回升20.2bp，指向流动性分层现象有所加剧。 　　>债券市场流动性：近半月利率债发行6419亿元，环比少发3605亿元；地方专项债发行148亿元，年初以来合计发行1.64万亿，累计发行比例约43.1%。10Y、1Y国债到期收益率分别下行7.9bp、8.2bp至2.714%、2.044%，期限利差小幅走阔。 　　>汇率&海外市场：截至5月11日，美元指数收于102.70，近半月均值环比持平。其中，美元兑人民币收于约6.948，对应人民币贬值约0.4%；近半月10Y美债收益率收于约3.46%，均值环比回落6.6bp，中美利差均值收窄1.6bp，当前倒挂约74.6bp。 　　风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。