天风证券-银行：4月社融点评：信贷投放节奏趋缓，居民需求走弱-230512

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（以下内容从天风证券《银行：4月社融点评：信贷投放节奏趋缓，居民需求走弱》研报附件原文摘录）
　　社融增量弱于预期，M1-M2剪刀差收窄 　　4月社融新增1.22万亿元，远低于市场预期（wind一致预期1.72万亿）。存量社融增速10.0%。其中社融口径下的新增人民币贷款4431亿元，同比多增729亿元，亦低于市场预期。4月M1增速小幅回升0.2pct至5.3%，M2增速回落0.3pct至12.4%，M1-M2剪刀差有所收窄。 　　信贷增量放缓，经济内生动力仍待修复 　　4月信贷虽然实现同比多增，但考虑到22年4月的疫情扰动下信贷增量受到影响，反映出今年4月的信贷需求整体偏弱。我们在4月12日发布的《3月社融点评：居民信贷复苏延续，“开门红”圆满收官》社融点评报告中提到，“宽信贷或告一段落”，此次数据印证了我们前期的判断。 　　从总量上看，4月信贷增量放缓或受到投放节奏前置的影响。一季度“开门红”期间银行储备项目密集投放、靠前发力，23Q1信贷增长10.6万亿元，同比大幅多增2.26万亿元，同比多增量仅次于09Q1，信贷需求或有所透支，注意到4月以来票据利率明显下迁，亦说明在一季度项目集中投放后，4月实体信贷需求有所下行。从结构上看，4月信贷增量依旧呈现“企业强，居民弱”的特点。 　　1）企业端：4月新增企业贷款6839亿，同比多增1055亿元，其中企业中长期贷款同比多增4017亿元，同比多增量环比下降。 　　2）居民端：4月居民贷款减少2411亿元，居民端需求再次走弱。同时居民存款也环比下降1.2万亿，为去年11月以来首次下降。我们认为4月居民存贷款同时下降，或反映居民加杠杆需求相对较弱，与居民中长期贷款需求密切相关的购房需求方面，4月30大中城市商品房成交面积增速下滑；消费需求方面，4月CPI同比增速继续环比下滑至0.1%，反映居民消费需求乏力，内需刺激仍需加力提效。 　　内需仍需加力刺激，关注后续政策节奏 　　往后看，我们认为社融波动或取决于政策节奏和政策的边际意愿，近期出台降低存款利率等措施，说明政策面对于现在市场需求走弱的关心和呵护，后续持续关注政策节奏。在当前环境下，银行面临结构性分化。我们建议近期重点关注以下两类标的：1）国有大行：23Q1国有行的营收增速已率先改善，在中国特色估值体系的逻辑加持下，国有大行有望迎来估值修复；2）具有区位优势的优质城农商行：受益于区域高景气的信贷需求和良好的经营策略，基本面有望持续向好。推荐农业银行、成都银行、民生银行、平安银行、长沙银行。 　　风险提示：宏观经济疲弱，政策力度低于预期，信贷需求低于预期。