财信证券-固定收益月报：城投结构化发债受约束，关注弱平台再融资压力-230508

文本预览：

《财信证券-固定收益月报：城投结构化发债受约束，关注弱平台再融资压力-230508（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-固定收益月报：城投结构化发债受约束，关注弱平台再融资压力-230508（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从财信证券《固定收益月报：城投结构化发债受约束，关注弱平台再融资压力》研报附件原文摘录）
　　央行公开市场净回笼5040亿元，资金利率有所上行，资金面趋紧。本月公开市场共有逆回购投放10220亿元，逆回购到期14560亿元，MLF投放1700亿元，MLF到期1500亿元，全月广义公开市场累计净回笼5040亿元。4月末，DR001收于2.13%，月环比上行32.00BP；DR007收于2.32%，月环比下行7.00BP。 　　国债收益率和国开债收益率整体下行。本月1年期国债收于2.15%，较上月末下行13.14BP；3年期国债收于2.45%，较上月末下行8.01BP；7年期国债下行幅度较大，较上月末下行10.42BP。10年期与1年期国债期限利差较前一月走阔1.24BP至63.24BP。1年期国开债收于2.39%，较上月末下行4.37BP；3年期国开债收于2.64%，月环比下行7.07BP；10年期国开债收于2.94%，月环比下行7.83BP。 　　中短票收益率整体下行；城投债收益率除5年AA+，其余品种整体下行。中短票收益率方面，本月中短票收益率整体下行，其中5年期AA+下行幅度最大，为12.80BP，其次为5年期AA，下行10.80BP。城投债方面，本月城投债收益率除5年期AA+上行0.70BP，其余全线下行，其中7年期AA、5年期AA、3年期AA+和3年期AAA等级下行幅度较大，较上月分别下行20.00BP、13.30BP、11.40BP和12.40BP。 　　利率债方面，4月份以来多项数据超过市场预期，但相较于一季度复苏速度放缓，PMI环比回落，其中制造业PMI为49.2%，较上月下降2.7%，非制造业PMI为56.4%，较上月下降1.8%。由于债券投资者在财政、房地产政策和消费上的“低预期”以及经济基本面数据显示经济复苏放缓，债市利率中枢有所下移。4月份债市机构配置力量偏强，7-10年期限国债主要是境外机构在净买入，同期限的政金债的主要买入者为基金。4月28日政治局会议强调，要恢复和扩大需求，增强内生动力，预计五月经济将向好回升，利率可能低位震荡。 　　信用债方面，4月份信用债发行总额为13999.24亿元，净融资规模为1115.64亿元，较上月有所下降。城投表现优于产业主体，特别是城投低等级中长久期永续品种利差收窄明显，钢铁行业和福建、重庆等地城投永续利差收窄较多。月末，证券投资基金协会发布了《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》，将加强对结构化发债的约束和规范，目前市场存续的约2万只城投债中，约有一成以上的城投债可能涉及结构化发行，从地区来看，青海地区结构化发行或超五成，黑龙江以及贵州等地其占亦比较重，对结构化发债依赖性较强的城投平台再融资压力上升，投资者需引起重视。 　　风险提示：政策超预期，宏观经济下行压力，城投再融资压力。