广发期货-广发早知道-汇总版-230512

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（以下内容从广发期货《广发早知道-汇总版》研报附件原文摘录）
　　金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银商品期货：有色金属：铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 　　黑色金属： 　　钢材、铁矿石、双焦、动力煤 　　农产品： 　　油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 　　能源化工： 　　原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP 　　特殊商品： 　　纸浆、橡胶、玻璃纯碱、工业硅 　　[股指期货] 　　股指期货：教育传媒领涨盘面，A股区间震荡 　　【市场情况】 　　周四，A股主要指数早盘高开，后震荡回落：上证指数收盘跌0.29%，报3309.55点，深成指及创业板指分别收涨0.02%、0.63%，万得全A微涨0.14点，万得双创收涨0.41%。个股大面积上涨，当日共3198只个股上涨（62涨停），1781只下跌（37跌停），161只持平。北向资金宁德时代获净买入13.18亿元，贵州茅台遭净卖出5.44亿元。 　　分行业板块看，大部分行业指数上涨，教育、文化传媒、休闲用品涨幅靠前，收盘分别涨6.04%、2.95%、2.30%，网络直播及锂电主题热度突出；少数下跌板块中，多元金融、电信、贵金属跌幅较大，分别回调3.46%、2.63%、2.34%，而中字头央企仍延续回落之势。期指方面，四大期指主力合约除IM外均下挫：IF2305、IH2305各跌0.18%、0.32%；IC2305跌0.21%，IM2305涨0.03%。基差方面，四大股指主力合约基差升贴水分化：IF2305贴水0.46点，IH2305升水3.14点，IC2305贴水7.07点，IM2305贴水6.92点。 　　【消息面】 　　国内要闻方面，国家统计局发布CPI、PPI数据显示物价变化较为收敛：2023年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨1.0%。4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.5%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.7%。此外，4月份货币增速及社融增量不及预期：4月M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点，M1余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点；4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元。。海外方面，美国财政部当地时间公布数据显示，4月份联邦政府财政盈余为1760亿美元，较去年同期的3080亿美元减少了1320亿美元，约43%。而美国一年期信用违约互换(CDS)利差扩大到172个基点，创历史新高；五年期信用违约互换利差为73个基点，触及2009年以来的最高水平，隐含美国违约的概率为3.9%，违约概率是两个月前的两倍，是年初时的近10倍。美国负债上限能否提高是决定债务违约会否出现的关键，并影响接下来的美元指数走势。 　　【资金面】 　　周四A股全天交易缩量，总成交二十多个交易日以来首次跌下万亿，缩减至8959亿元。北向资金进场放缓，全天合计净买额2936万元，沪股通净卖出5.33亿元，深股通净买入5.62亿元。5月11日央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日330亿元逆购到期，因此单日净回笼310亿元。 　　【操作建议】 　　当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差收益率分别为-0.42%、4.20%、-4.10%与-3.73%。A股大盘冲高回落，板块轮动速度较快，建议暂时观望。 　　[国债期货] 　　国债期货：金融数据不及预期通胀偏低，叠加协存利率下调，带动期债延续走强 　　【市场表现】 　　国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，续创上市以来新高；10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.11%，均创2022年8月18日以来收盘新高；2年期主力合约涨0.04%，创2022年11月11日以来收盘新高。银行间主要利率债收益率普遍明显下行，中短券表现更好，其中10年期国债收益率盘中跌破2.70%关口。截至17:20，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.4bp报2.8690%，续创2022年11月11日以来新低；10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行2bp报2.70%，创2022年11月9日以来新低；5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行3.5bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行4.25bp。 　　【资金面】 　　公开市场方面，央行开展20亿元7天期公开市场逆回购操作，当日330逆回购到期，当日净回笼310亿元。资金面方面，银行间市场周四资金面延续宽松状态，隔夜和七天回购加权利率均小幅走低，分别降至1.1%和1.77%附近。银行协定存款等利率自律上限即将下调，进一步强化“降息”预期，带动同业存单一二级利率进一步滑落。长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单一级报价主要集中在2.42%附近，较上日明显下行5-6bp，盘中甚至出现2.35%的报价；二级市场同类型存单成交在2.42%附近，较上日明显下行5-6bp。 　　【基本面】 　　中国4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。4月CPI回落一方面主因是去年的高基数，另一方面是食品项的持续拖累。核心通胀分项上出行相关的旅行和服务价格上升，而家用器具、房租等内需相关分项偏弱，反映出当前经济弱复苏下内需修复仍需时间，后续基数扰动减弱CPI或有回升但是可能偏低位震荡的可能性较高。 　　中国4月M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%；中国4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；中国4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。从贷款来看，企业中长贷是主要支撑项，居民中长贷款再度走弱，前者与政策驱动基建投资需求下银行保持中长期企业贷款投放有关，后者与4月地产高频数据显示的环比回落有关，地产需求内循环仍不通畅，积压需求释放后短期需求下降。4月票据利率下行市场对金融数据下行已有一定预期，但信贷仍超预期下滑，反映的同样是积压需求释放后短期内需修复偏弱，融资需求有所回落。 　　【操作建议】 　　4月金融数据、通胀、PMI指数均反映内需修复偏弱，利多集中释放叠加10年期国债收益率来到2.7%附近的阻力区间，债市上涨空间有所收窄，但从增量信息来看短期债市下跌的风险也较小。短期来看，整体债市情绪仍偏多，存在一定上涨惯性，单边策略上建议以偏短多为主，需注意快进快出及时获利止盈。由于当前各品种基差水平偏低，各品种IRR或出现超过存单利率的套利机会，建议关注正套策略机会，短期关注金融数据。提示5-6月也需要警惕债市调整风险，一方面政治局会议聚焦扩需求，后续有可能继续推出扩内需政策，另一方面配置力量释放后买盘进场可能放缓，利多出尽后如出现经济修复斜率超预期债市容易出现调整。 　　[贵金属] 　　贵金属：美国PPI超预期回落叠加区域性银行风险重燃衰退担忧打压白银大跌 　　【行情回顾】 　　隔夜，美国公布4月PPI同比超预期降至2.3%创两年多最低增速，核心PPI增速也低于预期，生产价格的回落加剧对经济转衰的担忧，此外上周初请失业金人数再超预期上升反映劳动力市场持续降温。英国央行如期加息25BP并重申通胀压力会进一步收紧货币政策，期间美元指数自近一周高位快速回落，而美国区域性银行在存款持续流出的情况下风险重燃，拖累美股下跌，美元再次回升突破102关口，贵金属下行。COMEX黄金平开后呈现窄幅震荡，随后在欧盘后段波动加剧在涨至2047美元后迅速跳水30美元，收盘报2020.5美元/盎司跌0.8%；COMEX白银期货受到金融数据和工业属性双重拖累出现大跌并跌破25.5美元的20均线支撑，收盘报24.36美元/盎司跌幅4.94%。 　　【后市展望】 　　5月初美联储会议释放停止加息信号，节后多项经济数据公布市场博弈或更加剧烈是使贵金属盘中大幅波动，但总体上美国银行业危机带来的影响持续蔓延使美国衰退风险加剧并持续反映在经济数据上，刺激贵金属的避险配置需求，叠加逆全球化和央行加大购金规模等因素支撑，美元指数和美债收益率或将承压下行，都利好黄金酝酿新一轮上涨并再创历史新高并推高均值水平，在可逢低买入长期持有。本周美国陆续公布通胀等数据，美联储官员亦将发言，在美国银行业风险和债务上限问题影响下短期有回调压力，建议买入虚值黄金看涨和看跌期权把握波动上行带来的突破上涨或下跌机会。 　　金融市场避险情绪持续，然而近期白银再次受到工业需求承压有色金属和原油走弱的拖累短期有回调风险，中长期在美联储紧缩货政放缓和全球白银供应缺口使库存维持在相对低位的情况下，后期白银投资将较黄金更具性价比，在5000-5300元/千克附近可逢低买入。 　　【技术面】 　　COMEX黄金均线维持多头排列形态，价格在20日均线2000美元上方企稳，然而当前多空博弈反复短期未能突破前高，MACD绿柱转红多头仍占优；COMEX白银价格跌破20日均线在在25美元的支撑短期有技术性回调可能。 　　【资金面】 　　金银价格同步上涨使ETF持仓小幅上升，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 　　[有色金属] 　　铜：内外宏观预期走弱，下方空间打开 　　【现货】5月11日SMM1#电解铜均价66600元/吨，环比-790元/吨；基差40元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价66540元/吨，环比-825元/吨；基差-5元/吨，环比+10元/吨。 　　【供应】铜精矿进口指数85.47美元/吨，周环比上涨0.72美元/吨。4月SMM中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%。内外比价修复，进口窗口打开。 　　【需求】精铜制杆周度开工率65.61%，周环比下降13.04个百分点；再生铜杆42.17%，周环比下滑19.91个百分点。精废价差走弱至866元/吨，有利于精铜消费恢复。四月传统旺季效应平淡，五月步入淡季。线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。 　　【库存】海外累库，国内延续去库。5月5日SMM境内电解铜社会库存16.81万吨，周环比增加0.46万吨；5月5日保税区库存15.93万吨，周环比增加0.07万吨；5月5日LME铜库存70425吨，周环比增加5875吨；5月4日COMEX铜库存27647吨，周环比持平。 　　【逻辑】海外在衰退和加息预期逻辑之间来回切换，外围银行风波始终对风险偏好形成压制，美国债务上限谈判僵持，通胀数据中性；国内经济修复内生动力不足，经济和金融数据表现欠佳，地产和出口预期转弱；产业供需边际走弱，海外库存累升，国内去库放缓。铜价破位下行，打开下方空间，空单持有，下方先看64000~64500表现，再看62000~63000表现。另外，认为目前阶段恐慌情绪不及去年六月，倾向于价格逐步下台阶。 　　【操作建议】空单持有 　　【短期观点】偏空 　　锌：经济数据走弱，暂观望 　　【现货】：5月11日，SMM0#锌21340元/吨，环比-240元/吨，对主力+175元/吨，环比+5元/吨。 　　【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。 　　【需求】：下游弱复苏。5月5日当周，镀锌开工率52.4%，环比-7.4个百分点；压铸锌合金开工率39.61%，环比-9.8个百分点；氧化锌开工率60.5%，环比-4个百分点。 　　【库存】：5月8日，国内锌锭社会库存12.59万吨，较上周五+0.79万吨；5月11日，LME锌库存约4.9万吨，环比-0.1万吨。 　　【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑，预计5月产量环比小幅修复，库存低位。操作上以观望为主。 　　【操作建议】：观望 　　【观点】：中性 　　铝：经济数据不及预期，主力关注18000支撑 　　【现货】：5月11日，SMMA00铝现货均价18320元/吨，环比-70元/吨，对主力平水，环比-40元/吨。 　　【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。预计5月电解铝产量345万吨。 　　【需求】：下游开工整体弱复苏，5月5日当周，铝型材开工率66.7%，周环比-1.3个百分点；铝板带开工率79.4%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比-1.7个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。 　　【库存】：5月11日，中国电解铝社会库存78.7万吨，较周一-2.9万吨。5月11日，LME铝库存57万吨，环比大体持平。 　　【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国。操作上以观望为主。 　　【操作建议】：短期关注18000支撑 　　【观点】：中性 　　镍：宏观与基本面共振，破位下行 　　【现货】5月11日，SMM1#电解镍均价177650元/吨，环比-9600元/吨。进口镍均价报176300元/吨，环比-10150元/吨；基差6100元/吨，环比-900元/吨。 　　【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。 　　【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。 　　【库存】5月5日，LME镍库存40110吨，周环比增加192吨；SMM国内六地社会库存4877吨，周环比增加237吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存49287吨，周环比增加429吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。 　　【逻辑】内外宏观预期走弱，工业品普跌。镍价的核心支撑是显性库存低位，随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。另外，俄镍以人民币计价进口逐步落实，俄镍长协订单计划流入，供应存在放量预期。主力17w重要关口破位下行，空单持有。 　　【操作建议】空单持有 　　【短期观点】偏空 　　不锈钢：镍价破位&中期累库压力犹存，钢价承压 　　【现货】据Mysteel，5月10日无锡宏旺304冷轧价格15600元/吨，环比-150元/吨；基差155元/吨，环比-315元/吨。 　　【供应】据Mysteel，2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2%，同比减少4.3%；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。 　　【需求】前期在持续阴跌行情中，中下游维持低库存状态。4月中旬，原料止跌企稳后，市场产生成材价格止跌预期，集中性补库带动不锈钢价格强势反弹。整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别。预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。 　　【库存】据Mysteel，5月11日无锡+佛山300系社会库存52.95万吨，周环比减少2.50万吨。另外，3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8%。 　　【逻辑】多头的支撑在于前期钢厂持仓与可交割资源不匹配、钢厂控制发货导致市场可流通资源不足、原料镍铁和铬铁价格暂时持稳。看空的逻辑在于钢厂利润小幅修复，5月排产创新高，需求维持弱复苏状态，社库绝对值中性水平，在途资源较多，高排产会给后市带来压力，镍价下跌后存在贸易商抛售镍铁的风险。鉴于内外宏观预期转弱、镍价破位、中期累库压力犹存和持仓矛盾逐步化解，尽管目前盘面表现具备韧性，但认为钢价上方承压，07合约空单继续持有。 　　【操作建议】空单持有 　　【短期观点】谨慎偏空 　　锡：小牌及进口锡贴水出货，高库存弱需求下锡价偏弱运行 　　【现货】5月11日，SMM1#锡207500元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水75元/吨，环比不变，其中存在贴水1000元/吨的小牌价格，贴水1200元/吨的进口锡品牌价格，量大的贴水1500元/吨的进口锡，或者下周一进口锡期货，交割品牌价格普遍在贴水200元/吨至升水400元/吨区间内。 　　【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。 　　【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止5月11日，LME库存1635吨，环比增加25吨；上期所仓单库存8609吨，环比减少149吨；精锡社会库存11349吨，环比增加221吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。 　　【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，云南地区部分冶炼厂减产，供应端边际收缩，但高库存情况下仍维持宽松格局。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下锡价预计偏弱运行，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。消费及宏观方面扰动。 　　【操作建议】空单持有 　　【短期观点】中性偏空 　　[黑色金属] 　　钢材：现货钢厂利润转好，钢厂复产再起，钢价维持低位震荡走势 　　【现货和基差】 　　唐山钢坯-50至3430元每吨。华东螺纹-70至3700元每吨，10月合约基差100元每吨。热轧-80至3860元每吨，10月合约基差207元每吨。 　　【供给】 　　钢厂延续减产，铁水产量环比-1.3万吨至239.2万吨。同比22年均值增长4%。五大品种产量-18至922.66万吨。螺纹-5至268万吨，比22年均值水平下降3%。热轧-5.4万吨至313万吨，比22年均值水平增长1% 　　【需求】 　　本周螺纹钢表需+52至334万吨；热轧表需+1.2至302万吨；五大品种表需-84至1007万吨。本周表需在上周低基数的基础上环比回升。 　　【库存】 　　本周库存同比和环比保持去库。其中螺纹去库明显，但热卷持续累库。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。 　　【观点】 　　昨日黑色再次走弱探底，昨日公布的社融数据和PPI数据影响市场衰退担忧再起，铜破位下跌，同属于工业品的黑色金属也下跌明显。昨日公布产业周度数据显示，钢厂延续减产，去库环比增加，表需增长。但减产幅度放缓，日均铁水环比下降1.2至239万吨。铁水维持高位，将延缓铁矿石累库，短期支撑铁矿石价格。同时要匹配目前的需求，日均铁水需要下降至235万吨才能达到均衡，当前减产的幅度还不够。可做空螺矿比操作。单边上预计价格保持低位震荡，关注3500一线支撑。 　　铁矿石：钢厂铁矿石库存维持主动去库，但钢材产量韧性仍存，盘面受宏观情绪扰动较大 　　【现货】 　　青岛港口PB粉环比-24元至766元/吨，超特粉环比-20元至635元/吨。 　　【基差】 　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为824.3元/吨和813.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为118.2元/吨和14.54%。 　　【需求】 　　需求延续下行趋势，日均铁水产量环比-1.2万吨至239.3万吨，日耗环比-1.11万吨至290.77万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-1.42%，日耗环比-0.37%，库消比-0.32%。3月生铁累计产量21983.24万吨，同比+1892.74万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（+7.5%）。 　　【供给】 　　海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。 　　【库存】 　　港口库存12600.1万吨，环比周二-108.8万吨，环比上周四-136.2万吨；钢厂进口矿库存环比-125.6万吨至8715.1万吨。 　　【观点】 　　钢厂铁矿石库存维持主动去库，但钢材产量韧性仍存，盘面受宏观情绪扰动较大。基本面上，供应有修复预期，需求延续下行，钢厂库存低位运行，港口库存小幅去库。供应来看，周度到港量与发运量均环比上升，符合供应修复预期。需求延续下行趋势，日均铁水产量环比下降，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计4月飓风会影响5月到港量下降540万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年6、7月减产幅度相同（-12%），持续时间为6周，我们预计需求减量为1610万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近90元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。操作上，2401合约逢低试多。 　　焦炭：反弹高度有限，建议暂且观望 　　【期现】 　　截至5月11日，主力合约收盘价2109元，环比下跌42元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1860元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2000元，环比持平，日照港仓单2199元，期货贴水90元。市场第七轮提降落地，焦化厂仍有利润，后市仍有继续提降空间。 　　【利润】 　　截至5月11日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加43元，山西准一级焦平均盈利146元/吨，山东准一级焦平均盈利88元/吨，内蒙二级焦平均盈利24元/吨，河北准一级焦平均盈利62元/吨。 　　【供给】 　　截至5月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，但是整体供给平稳。 　　【需求】 　　截至5月11日，247家钢厂日均铁水239.25万吨，环比下降1.23吨，钢厂继续维持限产，铁水高位回落，但部分钢厂复产影响了铁水降幅，后市仍有下降空间，预计焦炭需求将持续走弱。 　　【库存】 　　截至5月11日，全样本独立焦企焦炭库存146.3万吨，环比增加6.7万吨，247家钢厂焦炭库存613.3万，环比下降10.8万吨。下游补库情绪偏弱，影响焦化厂持续被动累库，库存压力持续增加。 　　【观点】 　　焦炭第七轮提降落地，目前焦化企业仍有一定利润，现货仍有提降空间。粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦炭需求走弱，下游钢厂资金压力较大，仍以低库存策略为主，对原料打压的意愿仍在。受焦煤供给收缩以及部分钢厂复产影响，盘面有所企稳，但实际需求仍偏弱，近期市场波动较大，建议暂且观望。 　　焦煤：煤炭矛盾不断积累，短期难言触底 　　【期现】 　　截至5月11日，主力合约收盘价报1338元，环比下跌14元，主焦煤（介休）沙河驿报1280元，环比持平，期货升水58元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1401元，环比持平，期货贴水（蒙5）63元。情绪略有修复，部分超跌煤种采购趋于好转,但整体需求偏弱，大部分煤价仍承压。 　　【供给】 　　汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降4.2万吨至606.34万吨，精煤产产量周环比下降1.08万吨至240.91万吨。110家洗煤厂日均产量为63.12万吨，周环比下降3.65万吨。上游顶仓现象明显，略有减产迹象。进口方面，蒙煤通关开始显著回落。 　　【需求】 　　截至5月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，但是整体供给平稳。 　　【库存】 　　截至5月11日，全样本独立焦企焦煤库存762.8万吨，环比减少53.9万吨，247家钢厂焦煤库存757.7万，环比下降30.6万吨。下游被动去库，但是仍没有补库意愿，库存基本积累在上游煤矿端。 　　【观点】 　　主产地煤矿开始陆续减产，国家矿山安全监察局对内蒙30个煤矿撤销了核增产能，甘其毛都口岸通关量出现明显回落。焦煤供给端开始收缩，但需求同样回落，粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，且动力煤矛盾不断累计，焦煤尚难言触底，焦煤仍建议偏空对待。 　　动力煤：港口库存压力较大，煤价整体仍承压 　　【现货】 　　产地煤价整体平稳，内蒙5500大卡报价760元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为810元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为764元/吨，环比持平。港口5500报价970-990元，报价环比下跌10元。 　　【供给】 　　截至5月5日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期减少0.41%，近期个别煤矿倒工作面结束恢复生产，但是月底及假期临近，部分煤矿月度生产任务完成出现停产减产，整体产量有所减少，产能利用率小幅下降。印尼进口低卡煤偏少，中高卡煤价格优势不足，短期对进口量有一定影响。 　　【需求】 　　截至5月10日，内陆17省+沿海8省日耗503.5万吨，周环比增加18.8万吨，库存11009万吨，周环比增加286万吨，平均可用天数21.3天，周环比减少0.3天。电煤需求开始逐步进入旺季，需求力度仍待观察，江内六港煤炭库存740万吨，周环比增加81万吨，广州港煤炭库存313万吨，周环比增加23万吨，非电企业库存高位，反映出当前非电需求依旧偏弱。 　　【观点】 　　煤炭供给平稳，进口煤优势不大，大秦铁路运力恢复，港口再度进入累库周期，下游库存同样高企，补库意愿偏弱，整体看煤价仍有下行驱动。后市需要进一步观察迎峰度夏市场需求以及水电的发力情况。 　　[农产品] 　　豆粕：美豆粕带动美豆上涨，关注周五USDA供需报告 　　【现货市场】 　　昨日油厂豆粕报价大幅下调，其中沿海区域油厂主流报价在4150元/吨-4460元/吨，天津4460元/吨跌160元/吨，山东4300元/吨跌70元/吨，江苏4150元/吨跌260元/吨，广东4150元/吨跌30元/吨。全国主要油厂豆粕成交12.415万吨，较上一交易日减少11.605万吨，其中现货成交2.215万吨，远月基差成交10.2万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率上调至48.66%。 　　【基本面消息】 　　美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高3.7%，低于前一周的同比增幅3.8%，反映出目前美国大豆出口呈现季节性下滑。截止到2023年5月4日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为3101万吨，去年同期为2789万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3117万吨，同比提高3.7%，前一周是同比提高3.8%，两周前同比提高4.0%。 　　巴西全国谷物出口商协会(ANEC)数据显示，巴西5月份大豆出口量将达到1535.4万吨，比一周前的预测高300多万吨，将创下今年迄今最高单月出口水平。4月份巴西大豆出口量1396.3万吨，去年5月份为1026.8万吨。另外，巴西大豆基差跌至负值，也吸引进口国兴趣。由于二季玉米即将于6月收获上市，届时将与大豆竞争出口设施，当前大豆出口商也急于加快出口速度。 　　罗萨里奥谷物交易所周三表示，因持续干旱影响收成，将阿根廷2022/2023年度大豆产量预估下修6.5%至2150万吨，之前预估为2300万吨。 　　【行情展望】 　　巴西大豆丰产及美豆自身出口数据疲软仍然对市场形成一定压力，而黑海协议有望再延长两个月，美豆价格存压。当前巴西产地售粮进度仍然偏慢，美国大豆播种进度远超平均水平和市场预期，美豆近期偏弱运行，关注周五发布的USDA五月供需报告。国内进口大豆到港后期将持续增加，目前大豆通行有所放开，市场供应持续恢复预期较强，基差上方空间不大。 　　生猪：节后需求不佳压制猪价，国储提振较为有限 　　【现货情况】 　　昨日现货稳中偏弱，全国均价14.3元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤，其中河南均价为14.48元/公斤，较昨日下跌0.12元/公斤；辽宁均价为14.15元/公斤，较昨日下跌0.05元/公斤；四川均价为14.1元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤；广东均价为14.6元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤。 　　【市场数据】 　　Mysteel数据监测显示， 　　本周屠宰开工率32.20%，较上周跌0.70%，同比上涨7.77%。 　　本周国内重点屠宰企业鲜销率88.14%，较上周增0.06个百分点。 　　本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.05%，较上周涨0.20个百分点。 　　本周监测的重点批发市场的白条到货情况来看，日均到货量为2277头，环比上周减少49头。 　　本周全国外三元生猪出栏均重为122.34公斤，较上周下降0.32公斤，环比下降0.26%，同比增加0.07%。 　　本周90公斤以下商品猪出栏占比0.90%，较上周价格持平。本周150公斤以上商品猪出栏占比1.87%，较上周上涨0.04%。 　　【行情展望】 　　由能繁母猪存栏走势来看，后续出栏量将持续回升。体重下降仍显困难，且二次育肥时有入场，后期供应压力持续存在。需求端缓慢回升，提振空间不强。供需两端仍存博弈，短期来看，国家再度收储提振市场信心。但出栏量叠加年中出栏体重难有下滑，集团场资金压力较大，市场风险加大，盘面存压。操作上，仍建议逢高做空09合约。 　　玉米：小麦替代冲击，玉米承压 　　【现货价格】 　　5月11日，东北三省及内蒙主流报价2540-2670元/吨，局部较昨日下跌20-30元/吨；华北黄淮主流报价2710-2780元/吨，局部较昨日下跌10-40元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2620-2640元/吨，较昨日下调20元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2620-2640元/吨，较昨日下调20元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2730元/吨，较昨日下调20元/吨。一等玉米装箱进港2650-2670元/吨，二等新玉米平仓2620-2640元/吨，较昨日下调20-30元/吨。 　　【基本面消息】 　　根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023年第19周，截止5月10日加工企业玉米库存总量509.4万吨，较上周减少0.37%。根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至5月11日，饲料企业玉米平均库存27.30天，周环比减少1.11天，跌幅3.89%，较去年同期下跌32.77%。 　　【行情展望】 　　小麦价格不佳，替代效应增加，拖累玉米价格。当前玉米供应充足，后期还有大量进口陆续到港，市场需求有限的前提下，玉米再度承压。后续持续关注进口成本及小麦价格走势。淀粉目前持续亏损已久，淀粉企业有挺淀粉价格的需求，淀粉利润有望好转，中长期来看淀粉企业有降开工及降库存的需求，且白糖价格高企利多淀粉，淀粉-玉米正套继续持有。 　　白糖：国际贸易流仍相对偏紧，郑糖跟随外盘波动 　　【行情分析】 　　近期原糖市场供应紧张的利多已经是明牌，关注近期巴西产量高于预期的可能性对价格上涨空间的抑制。另外印度可能立即停止出口的传闻及巴西研究上调乙醇汽油掺混比消息也利好糖价，预计原糖短期内依旧保持高位震荡格局。4月底广西社会第三方库存持续同比减少为主，云南地区虽然库存增加，主要是开榨进度提前导致的。综合看，产区社会第三方库存量结构偏紧，等待后期进口糖的供应。另外，各大主要产区累计产销率均整体高于同期，国内市场现货供应端去库较快，集团现货压力几无，现货价格支撑较强。预计近期价格仍维持相对乐观。 　　【基本面消息】 　　国际方面： 　　4月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1360.5万吨，较去年同期的528.8万吨增加了831.7万吨，同比增幅达157.30%；甘蔗ATR为108.35kg/吨，较去年同期的98.67kg/吨增加了9.68kg/吨；制糖比为38.58%；产糖量为54.2万吨，较去年同期的13.1万吨增加了41.1万吨，同比增幅达312.57%。印度糖厂2022/23榨季截至4月15日生产了3110万吨糖，同比下滑5.4%。受甘蔗供应有限影响，许多糖厂提前收榨。印度糖厂协会（ISMA）在一份声明中表示，2022/23榨季开榨的532家糖厂家已经收榨，包括马邦所有的糖厂。 　　国内方面： 　　海关总署公布数据显示，2023年3月我国进口食糖7万吨，同比减少5.17万吨，降幅42.年1-3月累计进口食糖95万吨，同比增加1.15万吨，增幅1.23%。2022/23榨季截至3月累计272.2万吨，同比减少4.62万吨，降幅1.67%。2023年3月我国进口糖浆及预混粉16.23万吨，同比增加5.62万吨，增幅52.97%。 　　【操作建议】观望 　　【评级】中性