中信期货-疤痕效应仍在，需求有待进一步修复-230511

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（以下内容从中信期货《疤痕效应仍在，需求有待进一步修复》研报附件原文摘录）
　　事件：2023年5月11日，国家统计局发布4月CPI数据，2023年4月CPI同比为0.1%，环比为-0.1%。其中食品CPI为1077亿元同比+26.3%，商品零售额为34148亿元，同比+9.1%。 　　事件：2023年5月11日，国家统计局发布2023年4月CPI数据，2023年4月CPI同比+0.1%（前值为+0.7%），环比-0.1%（前值为-0.3%）。我们认为，通胀数据一定程度上可以反映商品价格传导是否通畅，特定商品下游的需求复苏走到何处，以及后续需求的弹性如何。 　　整体来看，国内消费疤痕效应犹在，消费复苏斜率持续放缓。2023年4月，食品CPI同比+0.4%（前值为+2.4%），环比-1.0%（前置为-1.4%），服装CPI同比+0.9%（前值+0.9%），环比-0.1%（前值+0.5%）。整体来看，疤痕效应影响下，居民消费信心不足，消费品下的食品和服装修复斜率军呈现出了不同程度的放缓，服装需求复苏强于食品。 　　细分来看，品种需求复苏走势分化，棉花、鸡蛋需求确定性较强，生猪产业链复苏需求有待确认。1）鸡蛋：2023年4月蛋类CPI同比+1.2%（前值+7.8%），环比-0.2%（前值+0.2%），我们认为，鸡蛋CPI的同比增速收窄与去年同期的高基数有关，环比走弱则主要受供给端现货价格变动影响，需求端所受冲击不大。2）棉花：棉花的终端需求主要在于服装，2023年4月服装CPI同比+0.9%（前值为+0.9%），环比-0.1%（前值为+0.5%），我们认为在同比持续走强的情况下，服装需求修复的确定性仍然较强。3） 　　生猪产业链：猪肉CPI同比+4.0%（前值为9.6%），环比-3.8%（前值为-4.2%），我们认为猪肉CPI同比增速收窄的原因在于供给冲击叠加需求拐点未现，生猪现货价格的持续走弱传导至猪肉，从而导致CPI持续偏低