东方财富证券-亿晶光电-600537-2022年报&2023年一季报点评：业绩扭亏为盈，N型一体化加速推进-230512

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（以下内容从东方财富证券《2022年报&2023年一季报点评：业绩扭亏为盈，N型一体化加速推进》研报附件原文摘录）
　　亿晶光电(600537) 　　【投资要点】 　　公司发布2022年年报和2023年一季报，业绩扭亏为盈表现亮眼。公司2022年实现营业收入100.23亿元，同比增长145.47%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长121.09%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长133.73%。2023Q1实现营业收入21.17亿元，实现归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈，环比22Q4增长60.04%。 　　组件出货翻倍增长，盈利能力持续提升。2022年公司组件业务营收94.84亿元，同比增长148.60%，组件出货量首次突破5GW，达到5.39GW，其中国内出货3.33GW，同比增长89.35%，海外出货2.06GW，同比增长208.66%。2023Q1公司综合销售毛利率为14.81%，较2022年大幅提升8.92pct，我们认为公司盈利能力显著提升主要原因为：1）22Q4高价组件订单陆续交付，叠加硅料价格下行，公司盈利空间增厚；2）电池端降本增效持续推进，2022年公司硅片厚度、辅材耗量和电池良率均有明显优化，非硅成本稳步下行。 　　N型电池年中落地，一体化产能扩张加速推进。截至2022年底，公司拥有高效PERC电池产能5GW和10GW组件产能，滁州一期10GWTOPCon电池产能有望于今年6月投产，公司TOPCon电池项目采用PECVD+SE技术路线，具备投资成本低、运营成本低、转换效率高等优势。同时，根据公司规划，滁州二、三期配备10GW切片和10GW组件产能，项目投产后将进一步提升公司一体化程度和产能规模，提升盈利能力。 　　研发能力不断增强，产品性能持续优化。技术方面，公司作为光伏老牌劲旅，技术底蕴深厚，2022年公司陆续开展“新型TOPCon电池研究”、“高效HJT电池研究”、“局部激光区域硼掺杂钝化电池研究”等课题研究，为下一代电池技术迭代升级做好技术储备。产品性能方面，2022年公司推出自主研发的高效“极光Pro”组件系列产品，融合行业前沿多主栅、TOPCon等技术，正面功率达到685w以上（210mm尺寸电池），具备超低年衰减率和超高双面发电增益率等优势，是目前市场上极具竞争力的明星产品。 　　【投资建议】 　　公司作为光伏行业老牌劲旅，老旧产能基本计提完毕新装上阵，23Q1业绩超预期，叠加N型一体化产能年内落地，公司出货规模和盈利能力有望再上台阶。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为153.37/208.59/255.70/亿元，归母净利润分别为5.83/8.50/9.94亿元，2023-2025年EPS分别为0.49/0.71/0.83元，对应PE分别为14/10/8倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　下游需求不及预期； 　　原材料价格大幅波动； 　　行业竞争加剧。