华福证券-四月金融数据点评：脉冲回落，稳健复苏-230512

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（以下内容从华福证券《四月金融数据点评：脉冲回落，稳健复苏》研报附件原文摘录）
　　事件： 　　5月11日，央行公布2023年4月金融数据。其中：4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期2万亿元，比上年同期多2729亿元； 　　4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.4万亿元；4月货币供应量M2同比增长12.4%，预期12.5%。 　　投资要点： 　　信贷方面：边际下降，同比多增。表内信贷方面，虽然整体投放力度较上月边际上有所下降，但叠加一季度开门红等因素，同比依旧稳步增长。分部门看，依旧处于居民去杠杆，企业加杠杆的分化的状况，可以看出随着经济恢复的逐步向好，企业的中长期贷款的增长仍有惯性。 　　相较于表内融资的整体调整，表外融资同步增长，其中信托贷款表现活跃。直接融资同样总体保持稳定，政府方面维持扩张，整体来看，广义财政力度偏中性，对应基建投资保持稳健。而当下，政策核心更加强调精准与落地，随着财政政策与货币政策的“合力”，下半年政策性金融工具的推出值得期待。 　　货币方面，投放速率稳健，其中M2-M1剪刀差有所收窄，显示资金使用效率出现改善。 　　存款方面：随着消费复苏的稳步前进，带动居民存款减少。 　　整体上，4月份的社融和信贷在一季度冲量较多之后，显示出明显的季节性回落。这与此前央行在一季度新闻发布会上的表述一致：一季度流动性充裕主要是“金融体系靠前发力”，同时，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配”。所以二季度信贷与社融边际收紧属于意料之中。而随着银行存款利率调降，居民住户存款开始显著减少，后续有望推动消费持续复苏。整体经济修复进程有可能逐步推进的过程。 　　风险提示：一是国内经济复苏的后续动力不足；二是政策及配套政策落地不及预期；三是海外经济下行超预期以及美联储等海外央行的加息幅度或表态超预期；四是地缘政治风险上升。