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林洋能源(601222) 投资要点 业绩短期承压，未来有望提速。 2022 年公司实现营业收入 49.4 亿元，同比减少 6.7%；实现归母净利润 8.6 亿元，同比减少 8.0%。营收增速有所下降，主要系受新能源产业链价格持续上涨、国家调整光伏用地政策等外部因素，光伏电站开工、建设受到一定影响。未来受益于组件价格下降，23年增速有望回升。 智能电表：业务稳健发展，内外双修打开空间。2022年，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约 8.56 亿元；在南网 2022 年计量产品框架招标项目中，中标金额约 3.14亿元，同比增长 25.7%。公司开发的“基于统一终端软件平台的能源控制器”通过了 CMMI5级全球软件开发最高级别认证。22年业务毛利率为 31.8%，较为稳定。智能电表境内外双轮驱动，22年电表境外业务营收 7.7 亿元，同比增长 28%。 光伏运营及 EPC：自持项目储备充足，EPC 建设有望提速，拓展 TOPCon 光伏电池生产。受新能源产业链价格上涨、开工节奏放缓影响，公司光伏业务短期承压。2022年光伏发电业务实现营收 13.2亿元，同比减少 9.3%，毛利率为71%；光伏 EPC 项目营收 4.9 亿元，同比减少 67.2%，毛利率为 2.1%。受益于组件价格下降，23年增速有望回升。截至 2022 年底，公司累计开发、建设光伏电站超 5GW，储备光伏项目超 6GW，已开工新能源项目达 700MW。公司光伏运维团队基于各类“光伏+”复杂应用场景下的运维技术解决方案，快速提升第三方运维体量，2022年签约运维项目增加至近 8GW。公司拓展 TOPCon光伏电池生产，计划 2023M7 和 2024 中期各投产 6GW 产能。 储能：项目如期投产，订单充足助力成长，战略布局氢能领域。储能业务上下游产业布局，上游合资的亿纬林洋（持股 35%）主营磷酸铁锂储能电芯生产，年产能 10GWh，此外，公司在江苏启动建设储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地，总规划为年产 6GWh；中游合资的林洋亿纬储能（持股 85%），专注“BMS+PCS+EMS”的 3S 融合储能系统集成解决方案， 2022 年中标金额 7.7亿元；下游方面公司以“集中式共享储能电站”模式与多加能源公司、政府等形成合作关系，2022年末公司储能储备资源超 5GWh。同时，公司战略布局氢能领域，2022 年合资成立的清耀科技发布全自动并/离网 SAK1600 系列碱性电解水制氢装备，产氢量可达 500Nm3/h。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润 CAGR达 31.8%，给予公司 23 年 20 倍 PE，目标价 11.20 元，维持“买入”评级。 风险提示：组件价格不及预期；光伏建设不及预期；储能及海外订单不及预期，TOPCon 光伏电池项目进展不及预期。
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（以下内容从西南证券《新能源加速布局，储能如期投产》研报附件原文摘录）林洋能源(601222) 投资要点 业绩短期承压，未来有望提速。 2022 年公司实现营业收入 49.4 亿元，同比减少 6.7%；实现归母净利润 8.6 亿元，同比减少 8.0%。营收增速有所下降，主要系受新能源产业链价格持续上涨、国家调整光伏用地政策等外部因素，光伏电站开工、建设受到一定影响。未来受益于组件价格下降，23年增速有望回升。 智能电表：业务稳健发展，内外双修打开空间。2022年，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约 8.56 亿元；在南网 2022 年计量产品框架招标项目中，中标金额约 3.14亿元，同比增长 25.7%。公司开发的“基于统一终端软件平台的能源控制器”通过了 CMMI5级全球软件开发最高级别认证。22年业务毛利率为 31.8%，较为稳定。智能电表境内外双轮驱动，22年电表境外业务营收 7.7 亿元，同比增长 28%。 光伏运营及 EPC：自持项目储备充足，EPC 建设有望提速，拓展 TOPCon 光伏电池生产。受新能源产业链价格上涨、开工节奏放缓影响，公司光伏业务短期承压。2022年光伏发电业务实现营收 13.2亿元，同比减少 9.3%，毛利率为71%；光伏 EPC 项目营收 4.9 亿元，同比减少 67.2%，毛利率为 2.1%。受益于组件价格下降，23年增速有望回升。截至 2022 年底，公司累计开发、建设光伏电站超 5GW，储备光伏项目超 6GW，已开工新能源项目达 700MW。公司光伏运维团队基于各类“光伏+”复杂应用场景下的运维技术解决方案，快速提升第三方运维体量，2022年签约运维项目增加至近 8GW。公司拓展 TOPCon光伏电池生产，计划 2023M7 和 2024 中期各投产 6GW 产能。 储能：项目如期投产，订单充足助力成长，战略布局氢能领域。储能业务上下游产业布局，上游合资的亿纬林洋（持股 35%）主营磷酸铁锂储能电芯生产，年产能 10GWh，此外，公司在江苏启动建设储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地，总规划为年产 6GWh；中游合资的林洋亿纬储能（持股 85%），专注“BMS+PCS+EMS”的 3S 融合储能系统集成解决方案， 2022 年中标金额 7.7亿元；下游方面公司以“集中式共享储能电站”模式与多加能源公司、政府等形成合作关系，2022年末公司储能储备资源超 5GWh。同时，公司战略布局氢能领域，2022 年合资成立的清耀科技发布全自动并/离网 SAK1600 系列碱性电解水制氢装备，产氢量可达 500Nm3/h。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润 CAGR达 31.8%，给予公司 23 年 20 倍 PE，目标价 11.20 元，维持“买入”评级。 风险提示：组件价格不及预期；光伏建设不及预期；储能及海外订单不及预期，TOPCon 光伏电池项目进展不及预期。
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