天风证券-宏观点评：出口韧性的来源-230511

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（以下内容从天风证券《宏观点评：出口韧性的来源》研报附件原文摘录）
　　年初我们提出“今年出口可能再超预期”，现在看今年以来的三次出口数据均好于市场预期，4月出口即使不考虑去年的低基数，相较2021年的两年复合同比增速也达到了6%。 　　当一个数字连续好于一致预期时，基本可以从中总结出一些经验。简单说，市场在三个方面低估了出口。最重要的原因，还是低估了美国经济的韧性。第二个原因则是外需出现了增量。以新能源汽车为代表的“新三样”正在成为出口的新动能。第三个原因是高耗能商品的份额出现提升。 　　风险提示：出口后续下行压力超预期、海外经济复苏不及预期拖累出口、中国经济修复低于预期