国盛证券-固定收益定期：债牛行情下的理财扩张——4月理财月报-230510

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（以下内容从国盛证券《固定收益定期：债牛行情下的理财扩张——4月理财月报》研报附件原文摘录）
　　近期债市快速走牛，而作为债券市场的主要投资者，理财直接从债市走牛中收益。而相应的，理财净值的上升也增加了理财规模，进一步推升了债市走强。理财扩张的速度及资产配置的方向对判断债市走向有重要作用。 　　4月末银行理财存续规模估计27.37万亿，较3月增加1.34万亿，主要是每日开放型产品和封闭式产品规模增加，固定期限定开产品存续规模有所下降。 　　（1）分投资类型看，现金管理型理财产品存续7.90万亿元，固定收益类产品存续16.37万亿元，混合类产品存续0.93万亿元。与3月相比，现金管理型产品增加215亿元，固收类产品增加1190亿元。 　　（2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.22万亿和10.50万亿元，是产品规模最多的机构类型。城商行和城商行理财子分别存续2.19万亿元和2.47万亿元。 　　（3）分期限来看，每日开放型产品存续9.81万亿元，是规模最大的期限类型。与3月相比，每日开放型产品存续规模大幅增加6622亿元。 　　（4）分运作模式看，截至5月5日，封闭式产品存续规模4.83万亿元，较3月底增加4334亿元。在开放式产品中，固定期限定开型产品存续6.24万亿元，每日开放型产品存续9.78万亿元，最小持有期型产品存续3.50万亿元，其中固定期限定开型产品存续减少8847亿元。 　　随着理财规模回升，银行理财增持现券规模大幅上升。4月银行理财净增持现券4059亿元，较3月大幅增加2821亿元。分券种来看，4月银行理财主要增持存单、短融和政金债。理财增持存单2195亿元，增持短融985亿元，增持政金债746亿元。分期限来看，4月银行理财继续以增持1年及以下信用债为主，但对1-3年和3-5年利率债增持规模上升。4月银行理财净增持1年及以下信用债1289亿元，净增持1-3年和3-5年利率债分别33亿和64亿元，而3月对1年以上利率债以减持为主。就理财增持现券的加权平均期限而言，4月平均期限整体来看较3月小幅回升。 　　农商行理财子和国有行理财子业绩不达标的理财产品规模占比高于其他机构。我们统计了各类机构业绩不达标的理财产品规模占比，定义为理财产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准（下限）。业绩不达标的规模占比最大的机构为农商理财子，业绩不达标规模占比52%，其次为国有理财子和股份行。 　　4月理财产品新发实际募集规模2664亿元，较3月多发232亿元，主要是封闭式产品多发。（1）分机构类型看，国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子发行633、1058、364、365亿元，其中股份行理财子发行规模较上月明显上升285亿元。（2）分运作模式，封闭式产品发行2490亿元，较3月增加195亿元。固定期限定开型产品发行49亿元，最小持有期产品发行50亿元，每日开放型产品发行27亿元。（3）分投资类型，不可投资股票固收+产品发行规模396亿元，可投股票固收+产品发行839亿元，纯固收类产品发行规模409亿元，现金管理型产品发行67亿元，纯固收产品环比多发128亿，现金管理型产品环比少发294亿。 　　新发产品平均业绩比较基准继续下降。4月新发理财产品平均业绩比较基准3.65%，较3月下降0.05个百分点。分投资类型看，固定收益类理财产品新发产品平均业绩比较基准为3.72%，较3月下降0.07个百分点，混合类产品新发平均业绩比较基准为4.50%，较3月下降0.26个百分点。 　　5月理财到期规模较4月上升，破净和业绩不达标的理财产品集中在5-6月到期。到期规模来看，封闭式净值型产品5月到期3570亿元，到期压力较4月上升211亿元，固定期限定开型产品到期规模1.84万亿，较4月增加411亿元。根据截至2023年5月5日存续的理财产品统计，破净的封闭式净值型和开放式净值型将在5月分别到期43亿元和189亿元，业绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值型产品将在5月分别到期1530亿元和2781亿元。业绩不达标的产品更多在6月到期。 　　风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。