万联证券-4月信用债月报：资产荒行情延续-230510

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（以下内容从万联证券《4月信用债月报：资产荒行情延续》研报附件原文摘录）
　　一级市场：1）4月信用债净融资额同、环比均回落。2）4月信用债发行量同比升、环比降，各券种发行集体走弱。其中，短债发行高位回落，发行久期加权平均持续上行；中低等级发行明显走弱，高等级发行仍不弱；城投债发行显著放量，产业债发行大幅下滑，仅计算机、电气设备、休闲服务、食品饮料发行环比正增，其余行业发行均走弱。3）4月AA级及以上各期限非金融企业债发行利率集体下行，且中长期发行利率下行幅度相对较大。4）4月信用债偿还量同比升、环比降，预计5月偿还压力略有回落。 　　二级市场：1）中短票、城投收益率集体下行，3Y下行幅度相对显著，高等级表现占优。其中，3YAAA级、AA+级、AA级中短票收益率分别为2.97%、3.09%、3.57%，较上个交易月分别-13bp、-11bp、-8bp；3Y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投收益率分别为2.98%、3.13%、3.33%、3.82%，较上个交易月分别-14bp、-13bp、-12bp、-30bp。2）信用利差持续压缩，短端利差保护相对偏薄。其中，1YAAA级、AA+级、AA级中短票信用利差分别下行5bp、5bp、4bp，历史分位数均降至20%以下；1Y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差分别下行7bp、6bp、6bp、10bp，历史分位数均降至15%-20%区间。 　　信用舆情：据Wind数据统计，4月信用债市场共发生2起债券违约事件，事件类型为未按时兑付本息，违约企业分别为金科地产集团股份有限公司、武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司，所属Wind行业分别为房地产开发、电影与娱乐，债券余额合计12亿元。 　　投资建议：4月资产荒行情下，需求端明显放量，信用债收益率及信用利差持续下行，同时超长债行情出现，债市整体走强。4月政治局会议指出，“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，弱复苏周期下债市策略仍需以防守为主。会议还指出，要加强地方政府债务管控，严控新增隐性债务，控增量、化存量主线延续，地方化债工作将持续推进，城投监管对部分债务压力较大的区域仍有一定影响。考虑到当前短端利差保护偏薄，建议高等级拉久期，同时可挖掘3YAA(2)级城投债收益。 　　风险因素：经济修复不及预期，资金面收紧超预期，信用风险超预期。