国盛证券-保利地产-600048-累计销售额同比增长51%，楼面均价同比降低28%-210615

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事件：6月8日，公司发布2021年5月拿地销售情况简报。

5月销售额同增26.2%，累计销售额同增50.9%。

公司2021年5月实现签约金额594.14亿元，同比增长26.2%；签约面积389.21万平方米，同比增长22.6%。

1-5月累计签约金额2349亿元，同比增长50.9%；签约面积1438.4万方，同比增长36.8%，销售规模维持行业第五；销售均价16330.96元/平方米，同比降低2.8%。

拿地较为谨慎，平均楼面价同比降低27.8%。

公司5月新增土储计容建面245.15万方（-6.5%）；权益建面169.1万方（-8%）；权益地价149.8亿元（+2.8%）。

1-5月累计新增土储计容建面1307.28万方（+62%）；权益建面935.69万方（+56.3%）；权益地价547.63亿元（-6.9%）。

面积口径权益比降低，当月为69%（-1.1pct）；累计71.6%（-2.6%）。

5月公司拿地较为谨慎，金额口径投销比为36.2%（-13.2pct），面积口径为63.0%（-19.6pct）；1-5月金额口径为33.4%（-9.7pct），面积口径为90.9%（+14.1pct）。

土地均价有所降低，1-5月为5993.08元/平（-27.8%），占当期销售均价36.7%（-19.4%）。

新增土储以一二线为主，集中长江流域/成渝/中原城市群。

1-5月公司新增土储在一线、二线和三线城市计容建面占比分别为3.45%、50.28%、46.26%，较2020年分别为-2.33pct、+3.80pct、-1.47pct，二线城市面积占比增加，一线和三线城市的面积占比有所降低。

从城市群分布来看，1-5月新获土储建面主要集中在长三角（14.03%）、成渝（13.76%）、长江中游（11.73%）和中原城市群（10.12%），公司增大了成渝和中原城市群布局同时减少了在粤港澳和海峡西岸城市群的布局。

投资建议：我们预测公司2021/2022/2023年收入增速为12.6%/14.9%/12.5%，归母净利润为304.3/322.5/356.5亿元，增速分别为5.1%/6.0%/10.5%。

2021年动态PE为5.2x，维持“买入”评级。

风险提示：结算进度不及预期。

毛利率下降超预期。

行业及融资政策收紧超预期。