紫金天风-铜周报：衰退与交仓同现-230509

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（以下内容从紫金天风《铜周报：衰退与交仓同现》研报附件原文摘录）
　　近期铜价震荡回落，节前我们指出“68000元/吨的铜并不便宜，仍有回调空间”，目前回调之后会有所反弹，但再往后看仍然面临压力； 　　铜价近期下跌的主要驱动在于一方面海外银行业危机波澜再起、衰退预期再次深化，另一方面在于国内经济复苏的不对称性较强，宏观数据的改善对于传统领域需求的提振有限； 　　伦铜近期持续交仓，与4月下旬相比目前已经增加2万吨左右，虽然绝对量级仍然处于低位，但是目前的时点库存的环比变化更加重要，根据年报与季报中对于海外平衡表的推演，在海外浅衰退以及国内进口月均27万吨的假设下，海外过剩30万吨左右，库存的增加是过剩预期的兑现； 　　4月国内精炼铜消费边际走弱，目前看5月大概率环比继续略有走弱，不过单月仍然有缺口，大概率继续处于去库状态，但对于国内而言，低库存可能首先给的是进口利润，而非一个更高的绝对价格； 　　基本面上，由于上周铜价回落，盘面低位徘徊，下游整体节后采购情绪向好，现货整体维持在小幅升水状态。不过，由于近期进口比值修复，导致隔月基差扩至100元/吨以上，从本周初情况来看，基差再度收敛。另外，近期再生货源表现紧张，部分利废企业转向精铜市场消费，也成为支持铜价升水表现尚可的原因之后，考虑短期再生资源较难出现实质改变，不排除5月下旬至6月上旬基差back水平出现再次拉开的可能性。