浙商证券-上海沿浦-605128-上海沿浦2022年报点评报告：Q4短期业绩承压，配套比亚迪实现量价齐升-230423

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（以下内容从浙商证券《上海沿浦2022年报点评报告：Q4短期业绩承压，配套比亚迪实现量价齐升》研报附件原文摘录）
　　上海沿浦(605128) 　　事件 　　公司发布2022年年报，全年实现收入11.22亿元，同比+35.7%，实现归母净利0.46亿元，同比-35.1%，其中Q4单季度实现收入3.77亿元，同比+40.45%，实现归母净利0.1亿元，同比-54.4%。 　　投资要点 　　整椅骨架等新产品放量，收入快速提升 　　2022年公司收入11.22亿元，同比+35.7%，其中座椅骨架总成、冲压件、注塑件、模具收入分别为5.6/3.4/0.9/0.7亿元，同比分别为39%/15%/29%/249%，其中座椅骨架及模具收入快速增长，模具收入是总收入的前置指标，模具收入/骨架总成收入从2021年的5%提升至22年的12%，新项目持续落地。 　　22Q4单季度实现收入3.77亿元，同比+40.45%，实现归母净利0.1亿元，同比-53.4%。收入快速成长，22Q4同比增量收入1.09亿元，主要由于问界、长安深蓝等车型在Q4销量爬坡，其中问界22Q4销量3万辆、深蓝SL03销量2.6万辆。 　　新项目放量业绩短期承压，随比亚迪新项目放量改善 　　2022年归母净利0.46亿元，同比-35.1%，毛利率为13.15%，同比-6.07pct，净利率4.08%，同比-4.45pct，预测主要由于公司新项目放量（重庆沿浦22年年收入1.1亿元，净利润-0.1亿元），研发费用及工人培训费用前置，2022年全年骨架总成直接人工占总成本比例为2.8%，同比提升1pct，员工总数提升至1367人（2022年为975人）。 　　22Q4单季度来看，公司毛利率6.9%，同环比分别下降10/7pct，22Q4净利率2.63%，同环比分别下降5.5/0.4pct，22Q4销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.2%/6.2%/3.2%/0.5%，同环比分别-0.2/-0.1pct、+1.9/+1pct、+1.6/-1.1pct、+0.5/+0.5pct，合计期间费用率为10%，同环比分别+3.8/+0.3pct。管理费用率和研发费用率提升，2023年比亚迪等新项目在一季度末，二季度陆续投产，预计随着新项目放量，期间费用率将持续下降。 　　横向拓品硕果累累，切入多家新势力供应链 　　供货比亚迪、长安、问界、长城等多家车企；突破铁路专用车集装箱产品，供货长安电池包、坦克500/600的变速箱引线框架组件、电动踏板组件、比亚迪侧门锁等产品，切入比亚迪、华为、长安、长城等供应链体系，多业务、多主机等多元化拓展，进一步打开成长空间。 　　盈利预测 　　公司产品横向发力，同时座椅骨架外包趋势明显，预计2023~2025年公司营收24、34、45亿元，YOY分别为117%、39%、32%，归母净利分别为1.9、2.7、3.7亿元，YOY分别为314%、42%、38%，对应PE分别为15X、10X、8X倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行