信达证券-宏观研究专题报告：出口再超预期印证外贸韧性-230510

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（以下内容从信达证券《宏观研究专题报告：出口再超预期印证外贸韧性》研报附件原文摘录）
　　出口再超市场预期是外贸韧性的又一次印证。4月出口同比增速再超市场预期继续印证今年的出口韧性。首先，对欧盟出口继续改善。在欧美市场上，我国对欧盟的出口增速继续上升，对美出口的降幅略微收窄。其次，对非欧美、非东盟市场的出口也表现出较强韧性。其中，其他主要国别和非主要国别对整体出口的贡献度都维持在较高水平，展现出较强韧性。其他主要国别的增长背后主要还是俄罗斯出口继续高增，这不完全是低基数效应带来的结果。对非欧美、非东盟国家的出口韧性或也显示出我国加强和沿线国家贸易的初步成效。此外，市场担心东盟会是未来出口的隐忧，但4月对东盟出口贡献减弱下，非欧美、非东盟市场的贡献仍有支撑，我们认为即使对美国出口回落导致东盟对我国出口的支撑部分减弱，但中国和周围贸易区域伙伴加强合作带来的需求或对整体出口有支撑。 　　进口回落显示市场需求仍需加强。4月进口同比增速继续回落，显示内需仍需加强。首先，PMI景气度回落映射进口需求偏弱。4月进口PMI指数进入收缩区间，显示4月国内企业对主要原材料的进口需求较3月继续减弱。当前国内经济向上修复的动力主要源自服务业增长带来的结构性修复，整体经济向上回升的过程比较温和，因此短期内对进口需求的拉动作用相对有限。其次，受量价的双重拖累，多数商品进口增速降幅扩大，尤其是能源类商品进口增速回落较多，原油进口数量和价格增速均有回落导致进口金额降幅扩大，增长较快的煤及褐煤进口增速也有明显回落。在偏下游的商品进口上，汽车、化妆品等进口表现也较差。 　　不宜过于低估今年的外贸韧性。今年4月出口再次超出市场预期，印证了外贸韧性，我们认为不宜过于低估今年的外贸韧性。首先，市场对欧美经济衰退有担忧，但目前欧洲市场仍然对我国的出口起着正向的贡献，尽管美国对我国的出口还有拖累影响，对美国出口有压力，但是上半年美国还有超额储蓄支撑，而且美国经济年内可能仅是温和放缓，我们认为衰退可能要到年底甚至明年。其次，中国正在积极开拓“一带一路”、周边国家的新需求。今年春节以来中国对非欧美市场的出口较好，这可能和疫情防控优化后中国积极推进与一带一路国家的合作、鼓励企业出海有关，因此尽管美国面临衰退风险，但我国贸易区域伙伴的变化可能对今年的出口有支撑。 　　风险因素：稳增长政策力度不及预期，东盟景气度不及预期等。