申港证券-宝立食品-603170-季报点评：业绩略超预期 关注新品开拓进度-230509

文本预览：

《申港证券-宝立食品-603170-季报点评：业绩略超预期 关注新品开拓进度-230509（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申港证券-宝立食品-603170-季报点评：业绩略超预期 关注新品开拓进度-230509（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从申港证券《季报点评：业绩略超预期 关注新品开拓进度》研报附件原文摘录）
　　宝立食品(603170) 　　事件：公司发布23年一季报，23Q1，公司实现营收5.39亿元（+27.2%），归母净利润0.761亿元（+82.37%，收到房屋征迁补偿款带来的资产处置收益2540万），扣非归母净利润0.56亿元（+40.85%），业绩略超预期。 　　投资摘要： 　　23Q1公司实现营收5.4亿元，同比+27.2%，公司整体营收情况符合预期。 　　分产品看，复合调味料营收2.38亿元（同比+15.4%），保持稳健增长；轻烹解决方案营收2.53亿元（同比+38.8%），延续了增长态势，一方面C端渗透率提升和品类扩张带动营收持续增长，另一方面，B端客户经营恢复和开拓也贡献部分增长；饮品甜点配料营收0.34亿元（同比+5.3%），主要受到下游客户淡旺季影响。 　　分渠道看，23Q1公司直销收入4.37亿元（同比+22.5%），非直销收入0.9亿元（同比+36.9%），非直销业务占比提升至16.8%，非直销业务增长较快主要源于公司持续开拓经销体系，目前公司已通过经销商进入沃尔玛、盒马等KA系统。 　　分地区看，23Q1公司大本营华东地区营收4.53亿元（同比+27.6%），保持稳健增长，华北营收0.2亿元（-14.3%），华南、华北区域表现平淡，其他区域均处于快速开拓阶段。受益于轻烹解决方案占比提高及成本回落，公司毛销差小幅提升。23Q1，公司毛销差19.0%，同比+0.2pct。其中毛利率同比提升2.05%至35.09%，主要源于营收结构改变及成本回落；销售费用率同比+1.9%至16.1%，主要由于空刻意面的推广费用增加。 　　投资策略：2023年，公司下游B端百胜、麦当劳等西式快餐客户客流恢复趋势较好，且连锁品牌积极扩店推新，带动公司B端营收稳健增长，此外公司上线冷冻烘焙产能，预计有望成为公司B端业务又一增长点。C端方面，空刻意面具备品牌优势，公司加大线下开拓力度，目前已进入头部商超、O2O等新零售渠道，并新推不同口味及规格意面产品，未来仍存在较大的增量空间。预计公司2023-2025年的营收分别为26.12/31.81/37.99亿元，同比增长28.3%/21.8%/19.4%，归母净利润分别为2.85/3.46/4.28亿元，同比增长32.5%/21.3%/23.5%，EPS分别为0.71/0.87元/1.07元，对应PE分别为32.39X/26.71X/21.62X，维持“增持”评级。 　　风险提示：原材料价格上涨风险、食品安全风险、竞争加剧风险、新品开拓不及预期风险。