远东资信-2021年5月利率债市场运行报告：逆回购与MLF等量续作，专项债新增发行不及预期-210615

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摘要货币市场方面，5月份，央行公开市场操作（不包含CBS）和MLF均为等量续作，月内实现零投放、零回笼，货币市场流动性边际收紧；货币市场资金价格走势分化，银行间市场7天回购利率震荡上行。

5月，1年期LPR保持在3.85%。

展望未来，货币政策仍将保持稳健和中性，政策收紧预期不高，预计未来货币资金价格中枢上行空间有限。

利率债一级市场方面，5月份国债和政策性银行债的合计发行量继续下降，但实现净融资4435.30亿元，国债发行利率小幅下行；5月地方债新增发行逐步放量，月内实现净融资5873.54亿元，新增发行地方债规模占比升至65.13%。

截至5月底，新增地方政府专项债当前已发行5726亿元，完成已下达限额的16.51%，专项债发行进度明显滞后于前两年同期水平。

在适当放宽发行时间限制的情况下，今年专项债集中发行的模式可能性较小，考虑到今年尚有约3万亿元的新增专项债待发行，四季度专项债发行比例较往年同期提升的概率较高。

利率债二级市场方面，5月份国债和国开债成交活跃度下降，利率债到期收益率总体下行。

5月份以来，国常会连续三次“点名”大宗商品价格上涨问题，五部门联合约谈大宗商品相关重点企业，或使得国内生产性物价过快上行压力有所缓解，进而推动了利率债收益率的回落。

5月，中外国债利差小幅收窄，中美利差基本保持稳定，境外机构投资者继续增持我国债券，共计增持836.49亿元。

展望未来，预计短期内国内利率债收益率显著上行的可能性较小；中国债券的资产收益大概率仍将保持相对优势，外资增持中国债券的总体趋势还会持续。

可密切关注未来中国及海外新冠肺炎疫情防控效果、全球主要经济体宏观政策走向、国际大宗商品价格等重要变量。