东方证券-有色、钢铁行业中国特色估值体系视角专题报告：重估有色钢铁板块央企价值-230509

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（以下内容从东方证券《有色、钢铁行业中国特色估值体系视角专题报告：重估有色钢铁板块央企价值》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　有色钢铁板块中央企上市公司的投资价值或受益于“中特估”而提升。政策要求建设中国特色估值体系、重估央企国企价值。有色钢铁板块中央企下属上市公司市值占比较大、涵盖子行业比较全面，是“中特估”的重要组成部分。在稀土、铝、钢铁、黄金等子行业中，央企由于规模大、行业地位突出、ESG治理能力强等原因，在具体的行业格局下拥有特定的优势。央企下属上市公司PB偏低、分红率较高、ROE有望提升，“一利五率”目标引领下，投资价值或受益于“中特估”而提升。 　　钢铁：行业或正实现价值重估，建议关注央国企龙头企业。从“去产能”到“去产量”，钢铁行业供给刚性逐渐形成，叠加政策支持，钢铁行业正面临着新一轮的兼并重组，预计未来我国钢铁行业供给或更为有序，行业基本面或已出现明显改善，钢铁行业价值重估或正在进行。同时目前普钢企业上市公司的市净率也普遍低于1倍，优质的钢铁龙头企业正处于被低估的状态，未来存在估值修复空间。国有龙头企业凭借着资金、政策等优势也有望持续受益于此轮兼并重组及产业结构升级。 　　黄金：中金黄金作为唯一央企控股金矿上市公司，估值处于历史相对低位。随着美国通胀逐步回落，经济数据接连爆冷，美联储加息已趋停止，紧缩周期步入尾声，金价或迎较大幅度上行。中金黄金为我国唯一央企控股的黄金矿业上市公司，黄金业务营收规模领先，财务表现整体稳健，公司盈利能力不断提升，公司自产金量达到全行业前五，资源储量位列前三，基于公司优异的基本面，结合目前估值处于历史相对低位，后续随着行业景气度提升，中金黄金有望受益。 　　电解铝：规模优势显现，减碳优势放大，中铝双雄估值仍处低位。目前我国4500万吨的电解铝“产能天花板”即将接近，电解铝产能日渐稀缺，此外碳排放问题日益获得重视。中国铝业和云铝股份的电解铝产能规模分列全球第四位、第七位，中国铝业完成对云铝股份并表后，规模优势进一步显现，云铝股份的绿电优势或将逐渐放大，叠加盈利能力改善的预期，中国铝业与云铝股份的估值仍处于相对低位。 　　稀土：供给格局日趋集中，关注央企上市平台资源整合。我国对稀土开采和冶炼分离采取配额制，已形成4大集团供给格局，其中中国稀土为我国中重稀土守门员。但稀土资源仍掌握在稀土集团公司层面，上市公司以冶炼分离为主，这导致我国稀土上市公司毛利率明显低于海外同行。中国稀土资源科技股份有限公司作为其集团现阶段唯一上市平台，22年底拟向关联方收购我国最大规模的离子型矿山，收购完成后资源自给率和盈利能力有望显著提升。 　　投资建议与投资标的 　　建议关注有色钢铁各板块中行业地位、ESG治理能力突出，在具体行业格局下拥有特定的优势，且存在估值提升空间的央企上市公司。（1）钢铁：建议关注宝武系：宝钢股份(600019，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、太钢不锈(000825，未评级)；鞍钢系：鞍钢股份(000898，未评级)、本钢板材(000761，未评级)、钒钛股份(000629，未评级)；其他央企：新兴铸管(000778，未评级)。特钢方面建议关注特钢龙头企业中信特钢(000708，买入)。（2）黄金：建议关注唯一央企控股的黄金矿业上市公司、自产金量及资源储量业内领先的中金黄金(600489，未评级)。（3）电解铝：建议关注产能规模优势明显、绿电使用比例远超行业平均水平的云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)。（4）稀土：建议关注未来或受益于集团资源整合的中国稀土(000831，未评级)。 　　风险提示 　　疫情存在阶段性反弹风险。政策推进不及预期。宏观经济扰动风险。假设条件变化影响测算结果。