山西证券-证券行业周报：监管积极回应关切，关注轻资产业务有优势的券商-210615

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投资建议：易会满主席回应市场关切。

6月10日，陆家嘴论坛召开，易会满主席做主题演讲，回应了市场关切的问题。

一是IPO发行既没有收紧，也没有放松。

在发行节奏上，积极创造符合市场预期的新股发行生态。

为全市场稳步推进注册制改革创造条件。

二是支持企业赴境外上市，但要符合境内相关法律法规和监管要求。

呼吁全球各监管机构加强执法合作。

三是呼吁相关国际机构，建立更加严谨科学的指数编制机制更好维护全球产业链供应链的稳定。

市场成交持续活跃。

上周两市日均成交金额逼近万亿，两融余额持续增长。

但券商板块跑输大盘。

目前，券商股整体市净率为1.74倍，处于行业近五年来的中位数。

个股分化严重，次新股估值明显高于其他个股。

部分券商估值已逼近2018年10月的低位。

行业整体具有较好的安全边界。

轻资产业务是提升估值的关键。

财富、资管等轻资产业务对资本金依赖较小，边际成本更低，整体风险相对较小，有利于熨平业绩波动，市场估值较高。

从二级市场走势来看，轻资产业务有优势的券商更受市场青睐，有较高的溢价。

证券公司直接受益于直接融资比例提高，具有良好的发展前景。

在监管的引导下，做优做强，聚焦主业，提升核心竞争力已成为行业共识。

目前，证券行业风险进一步出清，基本面明显向好，估值处于相对低位。

建议关注业务全面领先的龙头券商、建议关注轻资产业务有较高护城河的券商。

风险提示：二级市场大幅下滑；疫情超过预期；资本市场改革不及预期。