安信证券-巨人网络-002558-受赠巨堃网络股权控股Playtika，全面提升盈利能力及资产质量-210615

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事件：6月14日，公司发布《巨人网络集团股份有限公司关于受赠股权资产暨关联交易的公告》，公告显示，公司的控股股东巨人投资拟向巨人网络无偿赠与其持有的巨彝络1.1%股权。

本次交易完成后，巨彝络将从公司的参股子公司变为控股子公司。

点评：■受赠后控股巨彝络，并表优质核心资产Playtika。

本次交易完成后，巨人投资持有巨彝络49.9%股权，公司持有巨彝络49.91%股权，全资子公司巨道网络持有巨彝络0.19%股权，公司及巨道网络合计持有巨彝络50.1%股权，巨彝络将从参股子公司变为控股子公司。

巨彝络旗下核心资产为以色列棋牌游戏公司Playtika，已于今年1月在美国纳斯达克证券交易所上市。

Playtika擅长并购整合与人工智能技术，业务模式为收购游戏资产进行改造，通过大数据、人工智能等技术手段对用户进行持续分析、理解和学习，进而输出对游戏的精细运营改造方案以实现增长。

Playtika目前旗下主要游戏产品矩阵包含《Slotomania》《BingoBlitz》《HouseofFun》《WorldSeriesofPoker》等15款游戏，9款跻身美国畅销榜Top100（综合iOSAppStore与GooglePlayStore），其中7款均由收购后改造获得。

据招股书披露，Playtika先后收购的《BingoBlitz》、《SolitaireGrandHarvest》、《June’sJourney》在收购后的季度收入分别增长410%、146%、148%。

Playtika2020全年实现收入23.7亿美元，去年同期为18.9亿美元，净利润9210万美元，调整后EBITDA9.4亿美元。

Playtika1Q21实现营收6.4亿美元，同比去年5.3亿美元上涨19.6%，净利润3570万美元，同比去年3580万美元基本持平。

展望未来，Playtika预计2021年全年实现收入26亿美元，调整后EBITDA10亿美元。

Playtika拥有先进的技术实力及全球发行能力，本次受赠有利于公司1）积累人工智能、大数据等先进技术，进一步丰富公司产品线；2）获取全球发行能力，助力国际化发展战略；3）并表Playtika有力增强公司的盈利能力与发展潜力，有效提高公司的资产质量。

此外，巨人投资为本次赠与的赠与方，也是公司实际控制人控制的企业，巨彝络是巨人投资和公司共同打造的战略联动平台。

通过本次受赠，公司将实际控制人的游戏产业业务全部纳入公司治理体系，消除了潜在的同业竞争并避免关联交易，有力地保护了公司及中小股东的利益。

■投资建议：Playtika拥有全球领先的技术实力及发行能力，在休闲棋牌赛道已建立较深护城河。

本次受赠控股Playtika后有利于公司迅速积累人工智能、大数据等先进技术、进一步丰富产品线、构建全球发行网络，从而全方位提升公司从研发、发行到运营的游戏全产业链能力。

我们预计公司2021-2023年公司净利润分别为11.6亿元、14.9亿元、16.7亿元，对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.82元。

考虑到公司作为端游时代代表厂商，在当前存量竞争时代一方面抓住关键赛道投入核心资源，一方面全面拓展海外蓝海市场，看好其重回顶级厂商之路。

我们给予其2021年30倍PE、对应6个月目标价17.4元，给予“增持-A”评级。

■风险提示：新产品研发进度不达预期，海外市场推广效果不达预期，行业监管政策变化。