民生证券-新易盛-300502-2022年年报及2023年一季报点评：业绩整体符合预期，800G布局全面未来可期-230509

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（以下内容从民生证券《2022年年报及2023年一季报点评：业绩整体符合预期，800G布局全面未来可期》研报附件原文摘录）
　　新易盛(300502) 　　事件概述：4月26日，公司发布2022全年及2023年一季度业绩，2022年全年实现营业收入33.11亿元，同比增长13.83%，实现归母净利润9.04亿元，同比增长36.51%，实现扣非后归母净利润7.84亿元，同比增长31.15%。从23Q1单季度情况来看，实现营业收入6.00亿元，同比下降18.73%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降18.57%。实现扣非归母净利润1.06亿元，同比下降22.66%。 　　业绩整体符合预期，毛利率持续向好：2022年全年，受益于数通领域高速光模块需求增长，公司营收和归母净利润分别实现13.83%和36.51%的增长。23Q1，受下游数通领域需求波动，公司业绩面临短期承压。毛利率方面，受益于产品结构持续优化及汇率带来的正向影响，公司22年和23Q1的分别达36.66%和34.04%，分别同比提升4.49pct和0.93pct。但受职工薪酬增加、根据Alpine交易协议支付的激励费用、研发材料使用费用等因素影响，2022年全年费用有所增长，销售费用5251万元（+47.12%），管理费用8452万元（+149.39%），研发费用1.87亿元（+72.69%），而受益于汇兑收益增加，财务费用为-1.25亿元（-1548.96%）。此外，配合海外客户高端光模块需求提升，公司泰国工厂正在抓紧建设中，预计2023年二季度具备量产条件。 　　23Q1海外巨头CAPEX有所波动，巨头强调在AI领域的持续投入：根据海外云巨头季报情况，23Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。具体来看，亚马逊/谷歌/微软/Meta同比分别-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，其中谷歌由于22Q1在办公设施的较大投入导致基数较大，因而23Q1同比下降较多。亚马逊/谷歌/微软/Meta环比分别-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CAPEX低于22年，谷歌和微软预计实现增长，Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。 　　800G光模块迎来云计算及AI带来的需求共振，公司在800G领域布局全面静待突破：公司产品矩阵丰富，已深度布局传统EML方案、硅光方案、LPO方案和低功耗的薄膜铌酸锂方案800G光模块。当前产能储备充分，静待突破下游客户实现放量。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.20/12.00/15.50亿元，对应PE倍数为40X/27X/21X。公司在数通光模块领域实力突出，有望充分受益于云计算&AI需求推动的高端数通光模块需求增长。在此基础上，公司持续布局相干光模块、LPO&薄膜铌酸锂800G、硅光等前沿技术领域，未来发展空间广阔。维持“推荐”评级。 　　风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。