首创证券-冀东水泥-000401-公司深度报告：底部已到来，布局正当时-210611

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量价齐升，华北市场稳步增长。

供给端来看，京津冀及其周边地区的错峰生产政策将持续收紧，“碳中和”政策的推出将进一步约束行业产能；需求端来看，雄安新区建设与其他重大基建项目逐步开始施工，释放增量需求，推动销量的稳步增长；竞争格局和市场份额来看，冀东水泥占华北市场份额接近30%，区域CR10也达60%，近些年市场集中度持续增加，公司在华北区域拥有较高的定价权。

综合考虑，随着公司份额在华北市场的稳步增长，量价齐升态势明显，公司业绩有望进一步提升。

协同发展，新兴业务贡献利润。

近年来，公司推行产业链协同发展策略，围绕水泥主业进行产业链业务延伸，目前已覆盖骨料、危废固废处置及其他（矿粉及外加剂）业务。

其中，危废固废处置及骨料业务与水泥业务协同性强，毛利率高，具备成长空间，未来将持续给公司贡献利润。

效率增加，期间费用有望降低。

公司过往期间费用较高，很大程度上制约了利润水平。

当下，随着公司盈利能力增强，经营性现金流增长，有息负债减少，公司的资产负债率和财务费用有望持续降低。

此外，公司持续加强管理费用管控，管理费用也有进一步下降空间。

底部已到来，布局正当时。

公司基本面处于稳健上升态势，而PE（2021E）仅6.16倍，已处公司历史估值最低区间范围。

伴随公司业绩稳步增长，未来公司估值有望得到提升。

预计公司2021-2023年净利润分别为29.99亿元、34.19亿元、37.69亿元；对应PE分别为6.16、5.40、4.90；给予买入评级。

风险提示：区域需求不及预期，市场竞争格局恶化，煤炭价格上升，期间费用控制不力等。