东方财富证券-恺英网络-002517-2022年报&2023年一季报点评：利润逐步释放，多元产品待发-230428

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（以下内容从东方财富证券《2022年报&2023年一季报点评：利润逐步释放，多元产品待发》研报附件原文摘录）
　　恺英网络(002517) 　　【投资要点】 　　公司发布 2022年报及 2023年一季报。2022年公司实现营业收入 37.26亿元，同比增长 56.8%；实现归母净利润 10.25 亿元，同比增长 77.8%。2023Q1 公司实现营收 9.55 亿元，同比下滑 7.2%，实现归母净利润 2.90亿元，同比增长 16.7%。 　　传奇类游戏基本盘稳固，业绩维持高增。 2022 年公司业绩表现出色主系《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等长线产品表现稳健，其中公司明星产品《蓝月传奇》 截至 2022 年末累积流水已超过 40 亿元，叠加新游《天使之战》、《永恒联盟》表现出色。随新游步入成熟期，利润有望稳固释放。 2023Q1 营收略降主系去年同期《天使之战》上线，贡献业绩增量。 我们认为公司的长周期产品运营能力获得验证，随公司研发体系升级，业绩有望维持高增。 　　积极布局多元品类， 2023 年产品线强劲。 展望 2023 年，公司产品矩阵丰富，其中涵盖 MMORPG、卡牌、 ARPG、射击等多个品类，其中《龙神八部之西行纪》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》、《代号： OVERLORD》等多款产品已获取版号，确定性强，有望助力公司打开业绩新空间。 　　前瞻布局 VR、 AIGC，探索行业新机。 VR 方面，硬件端公司早期投资国内头部 VR 硬件厂商乐相科技，软件端公司于 2022 年初成立 VR 游戏团队，并有一款 VR 游戏已在研发中心； AIGC 方面，公司于 2023 年4 月与复旦大学签署协议， 复旦大学将通过开发对 AIDC 于 AINPC 进行结合，助力公司实现首个搭建 AIGC 及 AINPC 技术的斗罗 IP 手游。前瞻性布局使公司有望多维度受益于新兴技术所带来的成长红利 　　【投资建议】 　　公司业绩基本盘稳固， 2023 年产品线强劲。 考虑到公司 2023 年产品确定性高，有望多维度受益于新兴技术发展，我们略微上调 2023-24 年盈利预测并新增 2025 年盈利预测。 我们预计 2023-25 年公司分别实现营收48.15/57.06/67.08 亿元，实现归母净利润 13.62/16.53/20.43 亿元， EPS分别为 0.63/0.77/0.95 元/每股，对应 PE24/20/16 倍，维持“增持” 评级。 　　【风险提示】 　　 新游表现不及预期 　　政策监管风险