天风证券-有色金属行业研究周报：卡莫阿~卡库拉铜矿建成投产，重塑世界矿产铜格局-210615

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卡莫阿-卡库拉铜矿建成投产，重塑世界矿产铜格局卡莫阿-卡库拉铜矿建成投产，中国矿企全球矿产铜市占率进一步提升，拉开中国矿业企业国际化新的篇章。

5月26日，紫金矿业发布公告，公司旗下位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列380万吨选矿系统于近日开始投料试车，并于北京时间5月25日正式启动铜精矿生产，提前实现了项目建成投产的目标。

今年4月份，卡库拉矿段采出35.7万吨矿石，平均铜品位5.70%，其中12.1万吨来自高品位采矿区域，品位达8.40%。

截止4月底，地表原矿堆已储备约300万吨中高品位矿石，平均铜品位约4.74%。

5月20日，380万吨/年选厂使用第一批矿石进行球磨机和其他选矿设备的带料试车；5月25日起，铜品位约5%～6%的矿石直接从卡库拉井下运输至选厂进行处理。

根据前期全面详实的选矿试验得出的数据，第一序列选厂产出的高品质铜精矿品位约为57%（含砷极低）。

根据年度生产计划，卡莫阿-卡库拉项目2021年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。

根据紫金矿业中长期规划，卡莫阿-卡库拉铜矿一期设计产能为处理矿石量760万吨/年，按两系列各380万吨/年分期建设，第一系列达产后预计年产铜金属约20万吨。

第二系列建设目前正在快速推进中，预计于2022年第三季度建成投产。

两个系列达产后铜矿石平均入选品位5.2%，项目年产铜金属约40万吨。

紫金矿业正与合作方研究进一步扩产计划，二期整体处理能力将从760万吨/年提升至1140万吨/年；后期再通过分期扩产，最终处理矿石量将达到1900万吨/年，高峰期年产铜金属量达80万吨，届时卡莫阿-卡库拉铜矿将成为全球第二大在产铜矿山。

因此继续重点推荐紫金矿业，同时关注西部矿业、云南铜业以及江西铜业等碳中和带来铝产业链进阶，云南限电有望加码铝盈利弹性。

电解铝能源结构中85%以上仍为火电，考虑碳中和背景下，清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈，5月中旬起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电，现有产能短期受限，新增产能释放不及需求增长，具有水电成本优势的新增产能有望在新一轮的铝价上行中持续保持较高的盈利优势，同时电解铝总量天花板可控，伴随需求增长再生铝占比有望逐渐提升。

整体供需来看，电解铝下游建筑/电力/汽车，地产竣工后周期带动需求增长，氧化铝继续维持低位，行业高盈利有望持续。

推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

金属价格：贵金属价格小幅回调。

5月美国Markit制造业和服务业PMI同创历史新高，房地产新屋开工同比增长66%，新屋销售同比增长48.3%，显示出美国经济继续强劲复苏。

随着经济复苏趋势的进一步加强，市场预期美联储收缩货币的脚步越来越近，贵金属价格小幅下跌，COMEX黄金、白银分别下跌1.73%、0.12%。

由于人名币升值预期的进一步提升，沪金/沪银走出了与海外完全不同的走势，分别大幅上涨2.59%、2.62%。

基本金属价格全面反弹。

上周基本金属全面反弹，LME铜、铝、铅、锌、镍、锡分别上涨0.45%、2.38%、1.94%、4.26%、2.31%、3.23%，中国对大宗商品价格稳定管理边际效应减弱，全球经济复苏有望接棒流动性持续带动大宗价格上行，通胀预期持续爬升。

稀土价格小幅下跌。

上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝小幅下跌0.32%、0.79%、2.12%。

由于稀土价格处在相对高位，下游补库存意愿不强烈，导致价格小幅回落。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。