加入VIP免费下载东方财富证券-丸美股份-603983-2022年报&2023年一季报点评：23Q1盈利能力大幅改善，恋火品牌逆势高增-230508
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丸美股份(603983) 【投资要点】 公司发布2022年&2023年一季报。2022年实现收入17.32亿元（同比-3.1%，下同），归母净利1.74亿元（-29.7%），扣非后归母净利1.36亿元（-24.0%）。单季度看，22Q4/23Q1各实现收入5.88/4.77亿元（-9.4%/+24.6%）；归母净利0.54/0.79亿元（-48.9%/+20.2%），扣非后0.47/0.74亿元（-31.0%/+29.0%），23Q1盈利能力明显改善。 线上占比及毛利率提升，自营业务推高销售费用率。22年公司毛利率68.4%（+4.4pct），主要系产品单价提升，促销品占比减少；净利率10.1%（-3.8pct），主因线上渠道转换，自营业务费用增长。销售/管理/研发费用率各48.9%/6.4%/3.1%，同比+7.4/+0.8/+0.2pct，其中研发费用同增4.83%，持续深耕基因工程、合成生物、植提发酵等领域的基础研究。23Q1毛利率/净利率各68.7%/16.5%（+2.0/-0.6pct），销售费用率同比提升5pct至42.5%。 精简SKU优化产品矩阵，抖快于22Q4实现放量。①分品类：22年眼部/护肤/洁肤/美容及其他产品同比-17%/-18%/+30%/+276%，共精简SKU超200个。其中23Q1护肤/美容类均价各同比提升40%/27%，中高价位重组双胶原系列实现收入2.05亿元，收入占比12%。②分渠道：线上/线下各实现收入12.4/4.9亿元（+21%/-30%），占比各72%/28%。线上方面，抖音于22Q4开始放量，自播实现营收1.89亿元（+490%），抖快合计占比超达播；天猫于22Q4恢复正增长；恋火品牌快速发展，电商组织架构优化提供线上业绩增量。线下方面，疫情反复影响终端门店经营，公司通过动销强化终端体验和客户拉新效率，其中双胶原系列新会员贡献率达26%。 子品牌恋火逆势高增，爆品打造初见成效。①丸美：聚焦中高端抗衰和眼部护理，22年实现收入13.98亿元（-12%），占比81%，连续8年被行业媒体评为“抗衰老品类TOP1”。②恋火：聚焦底妆，22年实现收入2.86亿元（+332%），占比17%。核心单品PL看不见粉底液销量超100万支，收入近1亿元；22年新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等大单品，持续拓展抖音及新零售平台。 【投资建议】 我们认为公司主品牌丸美已于眼部护理及抗衰领域建立用户心智，子品牌恋火彩妆爆品打造经验有望得到复制，渠道转型及组织架构优化将持续赋能运营。我们预计公司2023-2025年营业收入为22.3/27.1/32.5亿元，同比增加28.8%/21.7%/19.9%；归母净利润为3.0/3.8/4.6亿元，同比增加73.2%/24.5%/22.1%；对应EPS分别为0.75/0.94/1.14元/股，对应PE分别为52/42/34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险； 电商流量红利消退； 新产品孵化不及预期。
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（以下内容从东方财富证券《2022年报&2023年一季报点评：23Q1盈利能力大幅改善，恋火品牌逆势高增》研报附件原文摘录）丸美股份(603983) 【投资要点】 公司发布2022年&2023年一季报。2022年实现收入17.32亿元（同比-3.1%，下同），归母净利1.74亿元（-29.7%），扣非后归母净利1.36亿元（-24.0%）。单季度看，22Q4/23Q1各实现收入5.88/4.77亿元（-9.4%/+24.6%）；归母净利0.54/0.79亿元（-48.9%/+20.2%），扣非后0.47/0.74亿元（-31.0%/+29.0%），23Q1盈利能力明显改善。 线上占比及毛利率提升，自营业务推高销售费用率。22年公司毛利率68.4%（+4.4pct），主要系产品单价提升，促销品占比减少；净利率10.1%（-3.8pct），主因线上渠道转换，自营业务费用增长。销售/管理/研发费用率各48.9%/6.4%/3.1%，同比+7.4/+0.8/+0.2pct，其中研发费用同增4.83%，持续深耕基因工程、合成生物、植提发酵等领域的基础研究。23Q1毛利率/净利率各68.7%/16.5%（+2.0/-0.6pct），销售费用率同比提升5pct至42.5%。 精简SKU优化产品矩阵，抖快于22Q4实现放量。①分品类：22年眼部/护肤/洁肤/美容及其他产品同比-17%/-18%/+30%/+276%，共精简SKU超200个。其中23Q1护肤/美容类均价各同比提升40%/27%，中高价位重组双胶原系列实现收入2.05亿元，收入占比12%。②分渠道：线上/线下各实现收入12.4/4.9亿元（+21%/-30%），占比各72%/28%。线上方面，抖音于22Q4开始放量，自播实现营收1.89亿元（+490%），抖快合计占比超达播；天猫于22Q4恢复正增长；恋火品牌快速发展，电商组织架构优化提供线上业绩增量。线下方面，疫情反复影响终端门店经营，公司通过动销强化终端体验和客户拉新效率，其中双胶原系列新会员贡献率达26%。 子品牌恋火逆势高增，爆品打造初见成效。①丸美：聚焦中高端抗衰和眼部护理，22年实现收入13.98亿元（-12%），占比81%，连续8年被行业媒体评为“抗衰老品类TOP1”。②恋火：聚焦底妆，22年实现收入2.86亿元（+332%），占比17%。核心单品PL看不见粉底液销量超100万支，收入近1亿元；22年新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等大单品，持续拓展抖音及新零售平台。 【投资建议】 我们认为公司主品牌丸美已于眼部护理及抗衰领域建立用户心智，子品牌恋火彩妆爆品打造经验有望得到复制，渠道转型及组织架构优化将持续赋能运营。我们预计公司2023-2025年营业收入为22.3/27.1/32.5亿元，同比增加28.8%/21.7%/19.9%；归母净利润为3.0/3.8/4.6亿元，同比增加73.2%/24.5%/22.1%；对应EPS分别为0.75/0.94/1.14元/股，对应PE分别为52/42/34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险； 电商流量红利消退； 新产品孵化不及预期。
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