浙商证券-日辰股份-603755-日辰股份22年&23Q1业绩点评：经营承压，期待复苏-230508

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（以下内容从浙商证券《日辰股份22年&23Q1业绩点评：经营承压，期待复苏》研报附件原文摘录）
　　日辰股份(603755) 　　投资要点 　　业绩情况： 　　22年全年公司实现营收3.09亿（-8.84%），实现归母净利润0.51亿（-37.19%），实现扣非归母净利0.43亿元（-38.15%）；23Q1公司实现营收0.80亿（+7.21%），实现归母净利润0.11亿（-21.54%），实现扣非归母净利润0.10亿元（-14.42%）。 　　收入端：短期餐饮承压，客户开发稳步推进。 　　1）分产品：22年全年酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为2.3亿/0.7亿/0.04亿，分别同比-8.2%/-9.7%/-23.2%；23Q1酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为0.6亿/0.2亿/0.01亿，分别同比+14.1%/-8.8%/-56.2%； 　　2）分渠道：直销客户为2.9亿，同比-10.7%，其中餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入1.2亿/1.2亿/0.5亿元，分别同比-19.9%/-14.5%/+39.0%，22年受到疫情反复的影响，公司B端增速有所放缓，但客户开发稳步推进，预计23年随着下游餐饮不断回暖，将为公司有效贡献增量；23Q1直销客户为0.8亿，同比+6.3%，其中餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入0.4亿/0.3亿/0.1亿元，分别同比+34.3%/-18.3%/+4.8%； 　　3）分区域：22年全年华北/华东/华中/东北/华南收入分别比-10.2%/-7.0%/-14.7%/-20.5%/-12.1%，23Q1收入分别同比+18.5%/+5.8%/+30.8%/-14.4%/-0.6%。 　　利润端：成本持续上行，短期盈利能力承压。 　　1）盈利端：①毛利率：22全年/单Q4毛利率分别为39.4%/38.1%（-4.0pct/-5.4pct），23Q1毛利率为38.7%（-0.7pct），毛利率环比改善；22全年/单Q4净利率16.6%/12.7%（-7.5pct/-12.4pct），23Q1净利率13.3%（-4.9pct）。 　　2）费用端：22全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+1.5/+0.4/+0.5pct，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.9/-0.19/+0.004pct。 　　盈利预测及估值 　　我们预计2023-2025年公司营业收入增速分别为35.4%28.3%/25.5%；归母净利润增速分别为65.4%/50.0%/15.4%；PE为42/28/24倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　疫情反复影响需求，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。