东吴证券-纺织服装板块2022年报&23年一季报总结：品牌服饰23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现-230508

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（以下内容从东吴证券《纺织服装板块2022年报&23年一季报总结：品牌服饰23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现》研报附件原文摘录）
　　主要观点：品牌服饰改善趋势向好，制造端下半年有望迎需求拐点 　　品牌服饰：22年疫情冲击较大，23年业绩估值双重修复逻辑有望持续兑现。 　　22年总结：疫情反复冲击下，整体营收增速同比下滑个位数，净利下滑幅度较大。细分板块看，体育服饰经营稳健、户外赛道表现较优，其余赛道营收利润均出现下滑、从受损程度由低到高分别为男装、家纺、中高端女装、休闲服饰。 　　23年展望：23以来品牌服饰总体逐步走出疫情冲击，终端流水持续修复、增速逐月提升，去库进程中收入表现略弱于流水，但经营杠杆下净利表现超收入端。从细分板块看，23Q1业绩表现基本符合我们此前关于细分领域复苏节奏的判断，即各板块复苏节奏由快到慢分别为：体育服饰仍维持稳健增长；男装修复领先、比音勒芬&报喜鸟23Q1业绩已超21年同期水平；高端女装表现较好、收入利润增速均恢复正增长；家纺、休闲服饰收入端同比回落，但净利改善趋势明显、实现正增长、利润弹性逐渐释放。 　　纺织制造：22年前高后低，23Q1仍承压、静待外需拐点。 　　22年总结：上游生产企业多面向海外市场、产能布局海外，22H1受到疫情直接影响程度相对较小，叠加外需景气度延续、人民币贬值等利好因素，实现较快增长。22Q3以来国内外品牌端库存较高+外需走弱，纺织公司业绩增速放缓。 　　出口型展望：23年上半年压力仍存，下半年随海外品牌库存恢复正常，上游纺织制造企业订单增速有望触底回升，在此过程中综合竞争力出色、客户粘性强的龙头有望维持相对稳健的业绩表现。 　　内销型展望：国内消费进一步复苏，后续有望逐步传导至制造端，关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，长期受益逻辑明确的公司有望实现领先行业的业绩增长。 　　投资建议： 　　品牌服饰：23Q1品牌服饰业绩增速靓丽，预计Q2业绩在低基数下进一步反弹、有望对板块情绪形成提振，我们维持22年11月以来的观点，继续看好品牌服饰2023年业绩和估值的修复机会，具体来说： 　　①重点推荐终端流水复苏较早、23年业绩有望超越21年、估值较低的男装品牌，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。 　　②推荐流水持续环比改善，复苏弹性大的“困境反转”型品牌，如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。③运动品牌龙头此前指引相对谨慎，随国内消费环境回暖向好、经济复苏确定性加强，运动服饰业绩超预期可能加大，前期股价调整后估值吸引力增强，继续看好，包括李宁、安踏体育、特步国际、361度。 　　纺织制造：国内需求复苏延续，关注下半年外需向上拐点。 　　①出口型企业下半年有望迎订单向上拐点，持续跟踪布局运动赛道上游、竞争优势突出的制造龙头申洲国际、华利集团业订单拐点的出现。 　　②内销型企业随Q2国内品牌复苏订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 　　风险提示：疫情反复、终端消费疲软、棉价大幅波动、人民币汇率波动等