东兴证券-奇安信-688561-2022年报&2023一季报点评：逆势扭亏，业绩有望持续向好-230508

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（以下内容从东兴证券《2022年报&2023一季报点评：逆势扭亏，业绩有望持续向好》研报附件原文摘录）
　　奇安信(688561) 　　事件：4月26日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业总收入62.23亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润5,701.12万元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-30,619.74万元，同比亏损收窄61.15%。同日，公司发布2023年一季度报告，报告期内公司实现营业收入9.25亿元，同比增长40.32%；实现归母净利润-5.33亿元，同比亏损扩大10.81%；实现扣非归母净利润-6.33亿元，同比亏损扩大4.63%。 　　逆势扭亏，军团策略改善收入结构，控费效果显著释放利润空间。1）公司进行军团组织变革深耕垂直行业领域，提高了企业级客户尤其是关基行业客户营业收入，支撑公司营业收入实现较高增长。22年企业级客户营收40.08亿元，占比64.53%，政府及公检法客户实现营收22.04亿，占比35.47%。企业级客户中，关基行业客户中能源、运营商、金融行业客户营收分别同比增长66.25%、56.04%和35.29%。从客户贡献收入的规模分布来看，五百万以上营收客户收入占比40.56%，同比增长3.21个百分点，营收金额同比增加3.54亿，同比增长16.33%，23Q1公司营收继续维持较高增速。企业级客户无论是安全建设意愿还是支付能力均较高，公司深耕企业级客户未来营收有望维持高增。2）毛利率稳中有升，控费效果显著。毛利率方面，公司通过打磨研发平台和量产形成了产品模块和组件的“标准化”，实现毛利率的稳中有升，由21年的60.01%提升至22年的64.34%。同时，公司研发费用、销售费用、管理费用增速同比分别下降45.47、25.81、19.04pct，三费合计增速较去年同期下降32.68pct，三费合计营收占比较去年同期下降2.97pct。公司致力于加强供应链管理、提升整体运营效率，伴随控费效果改善有望释放利润空间。 　　深化军团战略深耕企业级客户，标杆案例落地提升认可度。数字经济发展叠加信创要求对信息安全提出了更高的要求，除传统网安产品外，企业级客户对数据安全、实战型态势感知等的需求也有所增加，公司通过军团战略卡位企业级客户，未来伴随客户拓展采购范围及种类增加，公司收入有望持续增长。此外，公司在2022年北京冬奥网络安全树立“零事故”标杆，标杆案例有助于公司获得企业级客户认可。 　　公司盈利预测及投资评级：公司军团策略改善收入结构，卡位企业级客户收入有望维持高增，且公司毛利率稳中有升，控费效果显著，未来有望释放利润空间，我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.30、6.41和8.52亿元，对应EPS分别为0.48、0.94和1.25元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为120、62和46倍。维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业发展不及预期风险，企业级客户安全支出不及预期风险，行业竞争加剧风险。