天风证券-【天风策略丨A股市场策略】4月决断：一季报后的行业比较思路-230507

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（以下内容从天风证券《【天风策略丨A股市场策略】4月决断：一季报后的行业比较思路》研报附件原文摘录）
　　一季报的重要意义： 　　在前期的几篇报告《何时投资主题？何时看报表？》、《景气投资的季度效应》中，我们都提到了一个“两头看预期”、“中间看现实”的结论：（PPT4-7页） 　　核心就是每年的Q1和Q4市场处于业绩空窗期和政策窗口期，因此市场容易交易预期，此时最有效的指标是低PB分位数（代表预期低，交易预期的空间就大）。但是，从每年4月开始，随着一季报、经济数据、政治局会议的先后落地，市场在Q2-Q3会回到基本面的现实情况，进入景气度投资的阶段，而这里所指的基本面，可以是表观利润，也可以是高频指标、产业数据、宏观数据等等。 　　总量经济强相关板块的一季报和4月决断： 　　1、整体A股和其中的总量经济板块23Q1业绩一般，整体处于探底阶段。（PPT9-16页） 　　2、历史上，整体A股和其中的总量经济板块利润增速和ROE大幅回升，要么是类似于09年（国内四万亿全面刺激），要么是类似于16-17和20-21（全球经济共振向上）。但是对于2023年，不论是3月两会，还是4月政治局会议，都明确了高质量发展的信号，同时，目前欧美库存周期的位置，也很难出现全球经济共振。展望来看，今年整体A股和其中的总量经济板块的利润和ROE大概率是触底企稳，但很难大幅回升。（PPT17页） 　　3、最终从股价表现来看，可选消费、港股互联网、金融、周期、中游传统制造业的龙头股价表现，基本也与国内经济（中长期贷款增速表征）高度相关。除非是具备供给侧逻辑或者格局变化的行业，比如22年的煤炭。（PPT18-35页） 　　4、因此，在这样的背景下，今年的总量经济强相关板块大概率是估值波动的机会，但是难有EPS弹性带来的主升浪。关注点在于供给端的格局有相对优势的细分板块，比如电解铝。