天风证券-宏观点评：当前市场的交易逻辑-230507

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（以下内容从天风证券《宏观点评：当前市场的交易逻辑》研报附件原文摘录）
　　国内政策优先顺序上，国产替代和产业升级具备更高的优先度，四月政治局会议也表达了总量不刺激的政策态度。（详见《逐字逐句解读4月政治局会议》，2023年4月29日） 　　微观层面上，居民对收入明显改善的预期并不强，投资意愿也没有被唤醒，导致市场的微观流动性并不理想。 　　二季度宏观上基本面和政策面都难超预期，增量资金仍需等待，市场存量博弈走向极端后，情绪逐渐冷却也在情理之中。 　　前期强势的TMT板块拥挤度处在高位，短期的盈亏比下降明显，风险偏好较低的投资人逐渐开始撤离。如果市场风险偏好无法持续提升，低估值高股息的防御板块可能持续受到青睐。 　　风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧