国金证券-龙蟒佰利-002601-二季度业绩大幅增长，公司高盈利继续维持-210615

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业绩简评公司于6月14日发布2021年半年度业绩预告，2021H1公司预计归母净利润23.27-29.74亿元，同比上升80%-130%。

同时，公司公告公司及子公司共计收到政府补贴资金共计2051.32万元。

经营分析公司业绩预告符合预期，钛白粉景气度上行提升公司盈利。

公司预告Q2归母净利润12.63-19.10亿元，Q2归母净利润预计同比增长222.19%-387.24%、环比增长18.70%-79.51%。

公司Q2业绩同比环比均大幅上涨，主要由于钛白粉行业景气度高、产品售价提升，以及公司氯化法和硫酸法产能利用率提升。

Q1龙蟒佰利R-996金红石型钛白均价为1.82万元/吨，Q2均价2.08万元/吨，Q2环比Q1均价上涨14.29%。

公司焦作一期6万吨/年氯化法钛白粉产能提升至10万吨/年、焦作二期20万吨/年氯化法产能及云南新立一期6万吨/年氯化法钛白粉产能利用率持续提升，氯化法产能释放增加公司盈利。

钛精矿Q1均价2050元/吨，Q2均价2410元/吨，Q2环比Q1均价上涨17.56%。

虽然钛矿价格二季度大幅上涨，但公司产业链一体化布局，自备钛矿、硫酸等原料，成本优势下公司业绩增长明显。

预计钛白粉景气度继续向好，公司高盈利继续维持。

原料端，国内资源禀赋限制钛矿资源产能储备无法满足国内需求、全球主要的钛矿生产企业近年无大幅资本开支意愿，叠加下游钛白粉需求好转，进一步造成原料紧张，钛精矿预计供给继续偏紧，支撑钛白粉价格。

下游需求方面，疫情回暖下钛白粉订单充足，预计全年钛白粉8%左右需求增速，供需偏紧下预计钛白粉景气度继续向好。

盈利预测与投资建议考虑到钛白粉景气度继续上行，公司作为钛白粉龙头受益明显，产业链延伸发展钛锆业务及电池材料长期成长性强，上调公司2021-2022年净利润至49.50亿元（上调13.95%）、55.57亿元（上调5.49%），2023年净利润维持为64.84亿元，维持“增持”评级。

风险提示氯化法产能增加导致行业产能过剩；氯化法钛白粉技术风险以及项目释放进度不及预期；下游行业需求下行；钛矿景气度下行；存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。