民生证券-能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位-230507

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（以下内容从民生证券《能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位》研报附件原文摘录）
　　23Q1板块盈利环比增长，资产结构持续改善。2022年，板块营业收入同比增长9%，归母净利润同比增长54%；23Q1板块营业收入同比增长14%，归母净利润同比增长6%。2022年板块平均分红比例45.68%，平均股息率高达8.3%，同比抬升2.4pct。23Q1板块经营性净现金流同比增长22%，同时资产负债率持续下降，板块公司资产结构持续优化。23Q1板块ROE随销售净利率大幅提升，中信煤炭板块销售净利率抬升1.61个百分点至5.04%。 　　23Q1煤炭基金重仓持仓市值环比上涨。据我们统计，截至23Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为168.43亿元，较22Q4的156.40亿元增长7.69%。从占比来看，23Q1公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.78%，较22Q4的0.73%增长0.05个百分点，煤炭持仓仍处于相对较低水平。个股方面主要跟踪标的整体基金持仓环比下降，同时保险公司和社保基金开始加仓煤炭股。此外，2022年及2023年一季度，重点跟踪标的新进多名个人股东，或获得个人股东增持。 　　23Q1供给保持高增速，进口煤冲击国内市场。23Q1全国原煤产量达到11.53亿吨，保持5.5%的高增速。结合《2023年能源工作指导意见》把能源保供稳价放在首位、增强煤炭增产保供能力的要求，以及煤炭上市公司产量规划，我们认为全年煤炭产量有望实现5%左右的正增长。进口方面，23Q1煤炭进口量同比增加4999万吨，主要来自印尼、蒙古和俄罗斯，对国内市场造成一定压力。当前国内煤价下探进口煤难有价格优势，预计5月后进口量将有所降低。 　　火电需求保持高增速，叠加非电需求释放，看好5月中旬后价格提升。进入5月后，南方地区气温率先升高，夏季来临用电负荷提升将对煤耗形成支撑，叠加水电2022年过度消耗导致蓄能水平较低，预计丰水期出力对火电影响一般，火电需求将持续良好。此外，在稳增长政策背景下，基建、房地产开工有望持续恢复，5月中旬后下游非电需求释放有望助力煤价企稳上行。 　　多番“压力测试完成”，煤价底部区域已探明，板块估值有望提升。2023年以来，经历了经济复苏不及预期、季节性淡季火电需求下滑、以及煤炭进口量增加冲击国内市场多重因素叠加影响，国内煤炭现货价格依然保持坚挺。我们认为行业已经完成了多番压力测试，当前来看煤价震荡运行，但1000元/吨左右的底部价格区间已探明，行业盈利的可持续性被充分验证。此外，板块公司2022年度分红比例高，高股息率凸显配置价值，煤炭板块估值有望进一步提升。 　　投资建议：我们建议关注以下标的：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中国神华、中煤能源。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 　　风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险。