国盛证券-银行行业周报：本周聚焦-ABS角度看零售资产质量：3月小幅波动，但整体优于2022年-230507

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（以下内容从国盛证券《银行行业周报：本周聚焦-ABS角度看零售资产质量：3月小幅波动，但整体优于2022年》研报附件原文摘录）
　　一、ABS高频数据跟踪3月零售资产质量 　　我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的2款招商银行信用卡及消费贷ABS产品，以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： 　　A、当期违约率较2月小幅提升。2023年3月末，2款产品合计当期违约率0.26%，较2月上升0.01pc，但绝对值仍处于2022Q1以来较低水平（基本上在0.3%以下波动，2022年7月最高为0.42%）。 　　B、逾期率较2月提升。2023年3月末招商银行ABS产品整体的逾期贷款占比环比提升0.05pc至4.74%，2月时逾期率自2022M1以来首次出现环比下降，3月虽有环比上升，但增幅仍远小于2022年各月增幅。 　　C、结构上看，2款ABS产品逾期90天以内贷款占比较2月下降0.17pc至0.80%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较2月上升0.22pc至3.94%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 　　虽然本月零售资产质量数据小幅波动，但当期违约率、逾期率等增幅仍小于2022年水平，整体表现优于2022年，在可控范围内。且“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向。从失业率来看，3月城镇调查失业率有所改善，环比下降0.3pc至5.3%。另外，五一假期出游数据强力反弹（据携程发布数据，2023年五一假期旅游收入达1480.56亿元，同比增128.9%），预计将带动消费及经济数据好转，有望支撑零售资产质量改善。 　　二、板块观点 　　年初以来，银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，23Q1单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 　　展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 　　个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及Q1业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。 　　一、ABS高频数据跟踪3月零售资产质量 　　我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的2款招商银行信用卡及消费贷ABS产品，以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： 　　A、当期违约率较2月小幅提升。2023年3月末，2款产品合计当期违约率0.26%，较2月上升0.01pc，但绝对值仍处于2022Q1以来较低水平（基本上在0.3%以下波动，2022年7月最高为0.42%）。 　　B、逾期率较2月提升。2023年3月末招商银行ABS产品整体的逾期贷款占比环比提升0.05pc至4.74%，2月时逾期率自2022M1以来首次出现环比下降，3月虽有环比上升，但增幅仍远小于2022年各月增幅。 　　C、结构上看，2款ABS产品逾期90天以内贷款占比较2月下降0.17pc至0.80%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较2月上升0.22pc至3.94%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 　　虽然本月零售资产质量数据小幅波动，但当期违约率、逾期率等增幅仍小于2022年水平，整体表现优于2022年，在可控范围内。且“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向。从失业率来看，3月城镇调查失业率有所改善，环比下降0.3pc至5.3%。另外，五一假期出游数据强力反弹（据携程发布数据，2023年五一假期旅游收入达1480.56亿元，同比增128.9%），预计将带动消费及经济数据好转，有望支撑零售资产质量改善。 　　二、板块观点 　　年初以来，银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，23Q1单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 　　展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 　　个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及Q1业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。