西南证券-天坛生物-600161-2022年动销良好，23Q1业绩高增长-230506

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（以下内容从西南证券《2022年动销良好，23Q1业绩高增长》研报附件原文摘录）
　　天坛生物(600161) 　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现收入42.6亿元（+3.6%），归母净利润8.8亿元（+15.9%），扣非归母净利润8.5亿元（+12.9%）；2023Q1实现收入12.9亿元（+83.3%），归母净利润2.6亿元（+109.2%），扣非归母净利润2.5亿元（+118.2%）。 　　预计全年血制品动销良好。分季度看，2022年Q1-Q4分别实现收入7、11.9、10.2、13.5亿元，分别同比-16.8%、+23%、+1.5%、+4.2%。全年公司实现血制品销售1308万瓶，生产量1273万瓶，库存量有所下降。预计库存下降主要系血制品终端需求较好所致。公司全年销售毛利率为49%，同比提升1.6pp，预计与产品销售增长较快、库存出清有关。全年销售费用率6.2%，同比下降0.4pp，预计与2022H2血制品需求旺盛、疫情期间差旅、会议等费用投入相对减少有关；管理费用率8.6%，同比增加0.6pp，预计与2022年收购西安回天及开办多家新浆站有关。公司2023年一季度业绩快速增长，预计主要系基数效应以及新冠重症治疗需求推动销量提升。 　　2022年公司浆量突破2000吨，新浆站建设持续推进。2022年公司实现采浆2035吨，较2021年增加226吨，同比增速为12.5%，成为我国首家浆量超过2000吨的血制企业。公司持续推进浆站建设，2022年公司在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22家浆站。截至目前公司在营浆站达到70家，较2021年末增加12家；公司在建浆站32家，合计浆站数量达102家。公司浆站资源丰富，浆量提升空间广阔。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为9.6亿元、11.3亿元、13.6亿元，对应动态PE分别为46倍、39倍、33倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：浆站拓展或不及预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。