华西证券-广汽集团-601238-系列点评三十五：自主高歌猛进 新能源转型加速-230507

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（以下内容从华西证券《系列点评三十五：自主高歌猛进 新能源转型加速》研报附件原文摘录）
　　广汽集团(601238) 　　事件概述 　　公司发布2023年4月产销快报，4月公司汽车批发销售17.7万辆，同比+42.6%，环比-23.5%。2023年1-4月累计批发71.7万辆，同比-2.1%； 　　广汽本田4月批发2.5万辆，同比+6.4%，环比-63.7%。2023年1-4月累计批发17.4万辆，同比-29.6%； 　　广汽丰田4月批发7.2万辆，同比+5.1%，环比-11.4%。2023年1-4月累计批发29.2万辆，同比-7.5%； 　　广汽乘用车4月批发2.9万辆，同比+45.3%，环比-16.9%。2023年1-4月累计批发11.3万辆，同比+2.1%； 　　广汽埃安4月批发4.1万辆，同比+301.6%，环比+2.5%。2023年1-4月累计批发11.9万辆，同比+116.6%。 　　分析判断: 　　4月需求回暖新能源渗透加速 　　4月需求回暖，批发销量环比放缓。行业4月需求保持良好趋势，根据乘联会初步统计，4月全国乘用车市场零售165.2万辆，同比+58.0%，环比增长4.0%；继3月多省市地方促消费政策推动后，市场保持活跃。批发层面，作为2023Q2的起点，厂商批发销量小幅下降；4月全国乘用车厂商批发178.3万辆，同比+87.0%，环比-10.0%。公司自主表现超出行业整体，广汽乘用车和埃安合计销量7.0万辆，同比+131.6%，环比-6.6%。广汽埃安表现尤其亮眼，产销维持高位，主力车型埃安S/Y单月销量均约为2.0万，有望加速公司新能源转型。 　　自主表现亮眼新品驱动向上 　　传祺4月销量亮眼，影豹新款上市。广汽乘用车批发2.9万辆，同比+45.3%，环比-16.9%。据广汽官方公布，广汽传祺全系车型收获订单12,939台，随着影豹R在全国区域车展全面上市，未来销量有望继续提升。在上海车展发布的传祺E9也开启预售，预售价格33万元-39万元。 　　埃安再创新高，HyperGT爆款有望。广汽埃安3月批发4.1万辆，同比+301.6%，环比+2.5%，销量持续增长。重磅轿跑HyperGT4月亮相上海车展，产品基于AEP3.0纯电平台打造，以后驱性能操控为主，搭载最大功率为250kW（340马力）的后置驱动电机，峰值扭矩达到460N·m，0-100km/h仅需要4.9秒。新车共推出5款车型，目前处于预售状态，预售价为21.99-33.99万元。我们认为，HyperGT的推出将加速广汽埃安的品牌及需求向上。 　　合资基本盘稳健销量同比向上 　　合资销量同比增长，基本盘销量稳健。广汽丰田4月批发7.2万辆，同比+5.1%，环比-11.4%。车型销量方面，丰田雷凌、凯美瑞、锋兰达表现稳健，均达到月销过万。在新能源方面，广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田4月批发2.5万辆，同比+6.4%，环比-63.7%；随着雅阁换代、皓影换代的上市，或将拉动广汽本田的销量上行。 　　投资建议 　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.28元，对应2023年5月5日A股10.43元/股的收盘价，PE为11/9/8倍，维持公司A股“买入”评级。 　　风险提示 　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。