天风证券-三星医疗-601567-2022年业绩好于预期，康复医院爬坡好于预期-230506

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（以下内容从天风证券《2022年业绩好于预期，康复医院爬坡好于预期》研报附件原文摘录）
　　三星医疗(601567) 　　事件 　　公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入90.98亿元，同比增长29.55%，归母净利润9.48亿元，同比增长37.4%，扣非归母净利润10.59亿元，同比增长103.9%。2022年Q4单季度实现营业收入21.97亿元，同比增长14.46%，归母净利润2.47亿元，扣非归母净利润2.11亿元。2023年Q1实现营业收入22.48亿元，同比增长13.42%，归母净利润2.7亿元，同比增长63.84%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长31.68%。 　　22年业绩好于预期，收购康复医院爬坡好于预期，医院复制扩张持续推进 　　2022年医疗服务收入20.65亿，同比增长51%；其中22年收购5家医院合计全年扣非净利润1亿（明显高于业绩承诺的0.6亿），具体为南京明州康复医院/武汉明州康复医院/长沙明州康复医院/常州明州康复医院/宁波北仑明州康复医院2022年扣非净利润分别为2272.02/2351.08/1003.00/3470.74/1020.91万元。 　　公司目前上市体内1家综合医院，13家康复医院，2023年3月公司发布公告拟收购泉州明州康复医院/余姚明州康复医院/衢州明州康复医院/湖州浙北明州医院/嘉兴明州护理院5家医院，收购对价合计5.86亿元，23-25年累计业绩承诺合计1.35亿元。根据医疗股权激励目标2022-2024年上市公司层面每年新增10家医院，体内体外并购扩张持续推进，公司在重症康复领域起步较早，具备先发优势，在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化。 　　电力奠定业绩基础，截止23Q1公司电力累计在手订单97亿，尤其是海外增长明显 　　2022年智能配用电收入68.1亿，同比增长27%；毛利率28.62%，同比增加4.56个百分点。截至2022年底，公司累计在手订单85.91亿元，同比增长28.09%，其中国内累计在手订单54.29亿元，同比增长19.24%；海外累计在手订单31.62亿元，同比增长46.79%。截至2023Q1公司累计在手订单97.36亿元，同比增长31.31%。其中国内累计在手订单58.51亿元，同比增长17.55%；海外累计在手订单38.85亿元，同比增长59.42%。 　　盈利预测与投资评级 　　医疗电力业务经营好于预期，我们上调2023-2024年预测归母净利润至12.49/15.04亿元（2023-2024年前值12.10/15.22亿元），电力业务作为基石，连锁康复大有可为，维持“买入”评级。 　　风险提示：医疗服务业绩不及预期的风险，并购新建不及预期的风险，原材料价格波动的风险